>> 方正證券-中國聯(lián)通（600050）混改終落地，四類合作伙伴強勢入局，業(yè)務及業(yè)績持續(xù)向好-170816
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬軍 |
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同時，公司發(fā)布2017 中期業(yè)績報告,實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn),港股凈利潤同比增長68.9%，達到24.2 億元，業(yè)績逐步改善向好。
點評：
1、五大紅利疊加：中短期看，中國電信運營行業(yè)處在用戶紅利、網(wǎng)絡紅利、數(shù)字化紅利、鐵塔上市紅利的五大紅利疊加期，4G網(wǎng)絡建設進入尾聲資本開支下降帶來成本端壓力降低。
2、管道優(yōu)勢和價值越發(fā)凸顯：長期看，5G 時代對網(wǎng)絡帶寬、時延等性能指標要求越來越嚴苛，作為管道提供者的運營商具有無可比擬的優(yōu)勢；運營商體系之外管道建設困難重重，沒有成功案例；借助管道優(yōu)勢5G 時代運營商有望重回價值鏈頂層。
3、戰(zhàn)略聚焦，業(yè)務向好：中國聯(lián)通4G 用戶紅利彈性高于同行，支撐公司收入持續(xù)性改善；聚焦合作戰(zhàn)略落地，成本端快速改善。公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
4、混改新動能初顯：我們認為隨著混改的進行，未來中國聯(lián)通在公司治理、激勵機制、業(yè)務發(fā)展、網(wǎng)絡利用等方面發(fā)揮出極大作用，充分釋放其潛力。
5、鐵塔公司上市，受益最多的將會是中國聯(lián)通。
6、投資建議：繼續(xù)看好公司長期發(fā)展前景，預計公司17-19 年EPS 分別為0.06、0.11、0.19 元，全球主要運營商的可比估值，我們認為還可以采用PB 法進行估值：全球運營商平均PB為2-2.5 倍左右，而港股聯(lián)通PB 為1.1 左右，當前屬于低估；考慮混改會帶來凈資本的增加與業(yè)績快速增長的程度，A 股聯(lián)通PB 估值應在全球平均水平之上，給予2.5 倍以上，A 股、港股同時強烈推薦。
7、風險提示：
流量價格競爭激烈，收入增長不及預期；混改方案不及預期。
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