>> 國信證券-中國聯(lián)通（600050）業(yè)績預(yù)增，期待混改落地加大邊際改善-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程成，王齊昊 |
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移動業(yè)務(wù)方面，加快4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，中報業(yè)績有所顯現(xiàn)，移動主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計約為768 億元人民幣，比去年同期增長約5.2%。固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入約為466億元人民幣，同比482.3 億元下跌，拖累固網(wǎng)主營業(yè)務(wù)收入基本與上年同期持平。
業(yè)績觸底反彈，盈利能力明顯改善
業(yè)績觸底反彈。2016 年公司業(yè)績觸底，實現(xiàn)歸母凈利潤1.54 億元，同比下降95.6%。2017 年上半年歸母凈利潤預(yù)計約為7.8 億元人民幣，同比上升約74.3%左右。從季度變化來看，2017Q1、Q2 歸母凈利潤皆維持較高的同比增速。
盈利能力按計劃明顯改善。EBITDA 預(yù)計約為437 億元人民幣，比去年同期上升約5.5%，EBITDA 占主營業(yè)務(wù)收入比約為35.2%。2017 年第一季度移動出賬用戶ARPU 值達(dá)到人民幣46.7 元，穩(wěn)中有升。
期待混改方案落地，業(yè)務(wù)+股權(quán)合作助業(yè)績增長
根據(jù)公司之前公告，中國聯(lián)通混改方案發(fā)布在即?；旄囊饬x不僅僅是引入資金，更重要的是通過引進投資者重新整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，或者發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長點以形成新的競爭力，帶來用戶資源或提高ARPU 值才是聯(lián)通改變業(yè)績長期趨勢的驅(qū)動。聚焦戰(zhàn)略的持續(xù)深化，疊加運營商混改預(yù)期，期待公司業(yè)績釋放。
業(yè)績有望觸底，看好公司變革預(yù)期，維持“買入”評級
未來，聯(lián)通有望通過調(diào)整投資支出，加大創(chuàng)新優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。變革層面，公司微信沃卡范圍逐步擴大、流量銀行打造平臺優(yōu)勢提升客戶黏性，語音經(jīng)營轉(zhuǎn)向流量經(jīng)營、數(shù)據(jù)經(jīng)營成為必然趨勢，并且公司以“營改增”為契機深化營銷模式轉(zhuǎn)型，促進業(yè)務(wù)和客戶質(zhì)量的持續(xù)提升。雖然短期收入和用戶數(shù)增長面臨一定的壓力，但公司積極推進集中化、專業(yè)化、扁平化運營管理體系，帶來經(jīng)營效率提升，國企改革預(yù)期不斷升溫，看好公司變革預(yù)期，預(yù)計2017/2018/2019年EPS 分別為0.06/0.11/0.19 元，維持“買入”評級。
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