>> 首創(chuàng)證券-中國聯(lián)通（600050）凈利潤反轉(zhuǎn)，先期投入初見成效-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
大小： |
342KB |
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pdf |
來源： |
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作者： |
李甜露 |
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對此我們點評如下：點評：
公司簡介：公司是經(jīng)國務院批準設立的控股公司，經(jīng)營范圍為電信業(yè)的投資。公司通過聯(lián)通紅籌公司及其所屬子公司面向全國提供全方位的電信服務， 包括移動寬帶（WCDMA、LTE FDD、TD-LTE）、固網(wǎng)寬帶、GSM、固網(wǎng)本地電話、信息通信技術(shù)服務、數(shù)據(jù)通信服務以及其他相關(guān)增值服務。據(jù)2016 年年報顯示，公司主營業(yè)務包括移動業(yè)務和固網(wǎng)業(yè)務，營收占比分別為60.2%和39.3%。固網(wǎng)業(yè)務中主要的一塊為固網(wǎng)寬帶接入，營收占比為18.2%。
利潤好轉(zhuǎn)，投入或見成效。在2016 年報歸母凈利潤暴跌95.6%的慘淡下，2017 年一季報數(shù)據(jù)較好地提振了信心。
2016 年度加大的營銷及網(wǎng)運等成本或已初步扭轉(zhuǎn)之前經(jīng)營發(fā)展的不利局面。
移動業(yè)務聚焦4G，營收、用戶穩(wěn)步回升。在競爭對手大力推廣4G 業(yè)務，行業(yè)競爭加大的背景下，公司加快2G/3G 用戶向4G 升級，同時通過與互聯(lián)網(wǎng)公司合作使流量精準釋放，激發(fā)流量增長，打造差異化，以低增量成本促進4G 業(yè)務發(fā)展及收入提升。報告期，移動出賬用戶凈增244.3 萬戶，延續(xù)了2016 年下行勢頭扭轉(zhuǎn)后的增長趨勢。移動出賬用戶ARPU 為46.7 元，超過去年平均水平。
實現(xiàn)移動主營業(yè)務371.97 億元，同比增長2.8%，比去年四季度增長5.1%，進一步扭轉(zhuǎn)了之前的頹勢。
此外，近日公司攜手愛立信在現(xiàn)網(wǎng)中開通國內(nèi)首個5G 試試點，有望使公司網(wǎng)絡平滑過渡到5G，搶占5G 先機。
固網(wǎng)業(yè)務穩(wěn)增，創(chuàng)新業(yè)務快速發(fā)展。固網(wǎng)業(yè)務保持穩(wěn)步增長，實現(xiàn)營收238.13 億元，同比上升2.5%，比去年四季度上升7.5%。IDC/云計算、ICT、視頻、物聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新型業(yè)務快速發(fā)展，有效抵消固網(wǎng)語音收入的下降。固網(wǎng)寬帶業(yè)務競爭激烈，公司的差異化戰(zhàn)略是以高帶寬產(chǎn)品、視頻應用帶動用戶消費升級及融合發(fā)展。固網(wǎng)寬帶用戶凈增135.3 萬戶，但ARPU 同比有所下降。
銷售通信產(chǎn)品營收大幅下降。銷售通信產(chǎn)品（銷售手機、通信設備等通信產(chǎn)品）收入75.79 億元，較上年同比下降20.2%，為報告期營收下降的主要原因。此塊業(yè)務本身占營收的比重較小，弱勢的表現(xiàn)不會為報表帶來很大影響，但手機、通信設備等營收的減少有可能成為4G、固網(wǎng)寬帶等業(yè)務用戶推廣的不利因素。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流進一步好轉(zhuǎn)。報告期實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流219.58 億元，較去年同比增加30.2%。主要由于銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加以及支付的各項稅費減少。
混改有望助力公司未來發(fā)展。2017 年4 月19 日，公司公告繼續(xù)停牌籌備、推進混改事宜?；旄囊坏┞涞?，有望優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司資本結(jié)構(gòu)。若引入BAT 等互聯(lián)網(wǎng)公司作為戰(zhàn)略股東，則有助于公司業(yè)務的進一步轉(zhuǎn)型升級和戰(zhàn)略協(xié)同，引發(fā)新的利潤增長點。
投資建議：業(yè)績有復蘇跡象，主營業(yè)務發(fā)展清晰，差異化戰(zhàn)略明確，混改有望助力公司發(fā)展，建議長期關(guān)注。移動業(yè)務聚焦4G，積極搶占5G 先機；固網(wǎng)業(yè)務推動消費升級，主營業(yè)務思路清晰。4G 業(yè)務重點推動營銷模式轉(zhuǎn)型，固網(wǎng)業(yè)務中創(chuàng)新業(yè)務較快發(fā)展，差異化戰(zhàn)略明確。近期停牌籌劃推進的混改事宜有望進一步優(yōu)化公司治理，通過引入戰(zhàn)略合作方激發(fā)利潤增長點。建議長期關(guān)注。
風險提示：成本投入壓力加大；混改落地進度不及預期；4G 滲透速度不及預期。
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