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具體收入上，服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，達(dá)到2409.8 億元，同比增長(zhǎng)2.4%，高于移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度（1.7%）。但由于沒(méi)有鐵塔出售收入，加之鐵塔使用費(fèi)用增加以及能源、物業(yè)租金等費(fèi)用的增加，2016 年聯(lián)通凈利潤(rùn)下降幅度逾九成。2017 年1-2 月，聯(lián)通實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4.6 億元，月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%，利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)反彈。
    4G 競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，助力移動(dòng)業(yè)務(wù)止損企穩(wěn)。2016 年公司通過(guò)流量精準(zhǔn)釋放，疊加內(nèi)容，大大加快2G/3G 用戶升級(jí)，4G 用戶增長(zhǎng)6040 萬(wàn)戶（vs2015 增加4205 萬(wàn)戶），公司4G 網(wǎng)絡(luò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，4G 用戶DOU 為1521MB ，ARPU76.4元均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。得益于4G 競(jìng)爭(zhēng)力的提升，移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)止損增長(zhǎng)1.7%，移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展尤為迅速，移動(dòng)手機(jī)上網(wǎng)收入同比增長(zhǎng)22.5%，且隨著4G 用戶滲透率的提升，未來(lái)移動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)可期。
    積極應(yīng)對(duì)寬帶競(jìng)爭(zhēng)，固網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016 年公司充分發(fā)揮光改形成的網(wǎng)絡(luò)能力，主推50/100Mbps 高寬帶產(chǎn)品，公司采用差異化競(jìng)爭(zhēng)策略應(yīng)對(duì)激烈的寬帶競(jìng)爭(zhēng)，積極推動(dòng)融合產(chǎn)品相互拉動(dòng)發(fā)展，2016 年固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入同比上升12.9%，雖然固網(wǎng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)收入下降但其占比也下降至14%，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，固網(wǎng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)步增長(zhǎng)，通過(guò)與移動(dòng)、信息化融合服務(wù)業(yè)務(wù)相互拉動(dòng)，加快推進(jìn)家庭互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展。
    持續(xù)發(fā)揮信息化優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展。公司作為全國(guó)第二大IDC 服務(wù)商充分分享IDC 增長(zhǎng)紅利，2016 年IDC 業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)33.7%；公司積極打造TV增值業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)基地，構(gòu)建以視頻為核心的內(nèi)容應(yīng)用產(chǎn)品體系成效顯著，IPTV 業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)68.1%；公司積極開拓新型創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，聚焦車聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付等重點(diǎn)領(lǐng)域，信息化優(yōu)勢(shì)使得公司成功躋身大數(shù)據(jù)市場(chǎng)佼佼者， “智慧足跡”已經(jīng)簽約40 多家行業(yè)品牌客戶，城市規(guī)劃、交通運(yùn)營(yíng)、商業(yè)選址產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。
    “深化合作+提升網(wǎng)絡(luò)利用率+鐵塔共享”全力控成本，資本支出下降可期。2017年公司將與中國(guó)電信全面開展戰(zhàn)略合作，尤其是加快運(yùn)行維護(hù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面的合作，以大力開放存量基站資源，深化基站共享。公司也將積極提升網(wǎng)絡(luò)利用率，嚴(yán)控低利用率地區(qū)投資，提升效益，加快推進(jìn)2G/3G 網(wǎng)絡(luò)減頻、減容，降本增效，大力部署4G 網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。2017 年，公司在2/3G 網(wǎng)絡(luò)方面的投資額度預(yù)計(jì)從2016 年的19 億元減少到8 億元，從而降低成本。
    給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通2017～2018 年收入分別為2832.91 億、2957.69 億；歸屬上市公司股東對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為24.57 億、28.86 億，EPS 分別為0.12元、0.14 元，BPS 分別為3.93 元、4.06 元，參考全球TOP 電信運(yùn)營(yíng)商2016 年平均PB 水平2.46 倍，考慮到中國(guó)聯(lián)通作為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，我們給予公司2017 年P(guān)B 2.06倍，維持增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.09 元。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素。系統(tǒng)性估值波動(dòng)，被列入第一批混改試點(diǎn)名單存在不確定性。