>> 渤海證券-中國聯(lián)通（600050）年報點評：業(yè)績走出低谷，混改助力公司轉型-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
徐勇 |
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用戶數(shù)實現(xiàn)凈增長，業(yè)績拐點已過
公司16 年收入與用戶數(shù)已經開始走出低谷，進入反轉期。在2016 年，公司服務收入實現(xiàn)止跌回穩(wěn)，達到2409.82 億元，同比增長2.42%。但由于沒有鐵塔出售收入，加之鐵塔使用費用增加以及能源、物業(yè)租金等費用的增加，導致凈利潤下降幅度逾95.56%。在進入17 年后，前2 個月公司月均凈利潤為4.60 億元，同比上升50.00%，利潤強勢反彈。2 月份，公司移動出賬用戶累計到達約2.66 億戶，月凈增53.6 萬戶。其中，4G 用戶累計到達1.16億戶，月凈增558.4 萬戶；固網寬帶用戶累計到達7623.2 萬戶，月凈增數(shù)8.6 萬戶。
繼續(xù)大幅削減資本開支，提升現(xiàn)有網絡效益
公司2016 年實際資本開支為721.1 億元，同比減少46.1%，和年初預計基本一致，但是在結構上有所調整，在無線網絡實際投入方面有所削減，而在基礎設施、傳送網方面增加，總量維持不變。17 年公司的資本開支將在16 年基礎上進一步壓縮，全年450 億元，同比下降37.5%，其中無線網絡188 億元，固網寬帶及數(shù)據(jù)80 億元，基礎設施、傳送網及其他182 億元。17 年的資本開支本預算以提升網絡利用效率和加大5G 儲備建設資金為目標，利用900M 頻段部署4G 基站15 萬個，加快2G/3G 逐步退網。
開啟新業(yè)務，積極推進混改
自16 年以來，聯(lián)通制定新的營銷模式，在流量經營領域與互聯(lián)網公司合作，大力發(fā)展新用戶，并降低老用戶成本，以提升各級用戶發(fā)展能力。在17 年初，公司又推出了不限國內通話與流量的冰激凌套餐，充分挖掘現(xiàn)有無線網絡潛力，同時通過精準營銷與智能化推送，促進現(xiàn)有用戶消費升級，提高公司流量業(yè)務的穩(wěn)步增長。
另外公司已經著手進行混改，并與BAT 三家分別建立了戰(zhàn)略合作關系，覆蓋了人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算和移動互聯(lián)網及產業(yè)互聯(lián)網等不同的業(yè)務領域。
目前公司混改的最終實施方案仍有待監(jiān)管部門批準，后續(xù)有希望引入BAT 一家或多家入股，在IDC/云計算、ICT、物聯(lián)網和大數(shù)據(jù)等領域多點開花，打造新興的利潤增長點，增強公司在ICT 新興行業(yè)的市場競爭力。
盈利預測
考慮到公司業(yè)務結構已經開始發(fā)生轉變，業(yè)績已經走出低谷，并且隨著混改推進,公司層面將發(fā)生變化，因此公司的整體價值有望得到重估。
預計公司在17~19年歸母凈利潤為29.32、40.55和61.15億元，對應的EPS為0.14、0.19和0.29元，維持“增持”評級。
風險因素：混改進程推遲；用戶數(shù)增長不如預期。
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