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另外，中國(guó)聯(lián)通A 股(600050.CH, 未有評(píng)級(jí))也發(fā)布公告稱將在5 個(gè)工作日后復(fù)牌，據(jù)我們預(yù)測(cè)，如果包含首個(gè)停牌日4 月5 日，公司將在4 月12 日復(fù)牌。
    公司在公告中稱，最終母公司中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司將作為私有化改革平臺(tái)，而這可能涉及中國(guó)聯(lián)通H 股公司的控股股東聯(lián)通A 股公司的股份變動(dòng)事宜。我們根據(jù)公司2016 年年報(bào)，在圖表1 中列出了股權(quán)結(jié)構(gòu)。
    根據(jù)計(jì)算，聯(lián)通H 股上市公司的最終持股公司——中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司，目前持有：
    上交所上市的聯(lián)通A 股公司62.74%的股份；
    通過聯(lián)通 A 股上市公司和中國(guó)聯(lián)通(BVI)有限公司中直接持股33.75%和間接持股28.19%，持有聯(lián)通H 股公司61.94%股份（如圖表1 所示）。
    中銀國(guó)際觀點(diǎn)：
    1. 4 月12 日A 股復(fù)牌當(dāng)日公司預(yù)計(jì)將披露有關(guān)私有制改革計(jì)劃的更多細(xì)節(jié)。聯(lián)通私有化改革備受期待，對(duì)聯(lián)通是個(gè)極大利好，有助于重燃公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。雖然公司在過去兩年面臨經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，而且盈利狀況持續(xù)令人失望，但聯(lián)通持有一些高價(jià)值資產(chǎn)，即4G FDD LTE 網(wǎng)絡(luò)、國(guó)家光纖骨干網(wǎng)絡(luò)以及華北地區(qū)現(xiàn)有固網(wǎng)。引入BAT 或其他強(qiáng)大股權(quán)合作方，不僅能讓公司充分利用新合作伙伴的市場(chǎng)營(yíng)銷資源，更重要的是，能通過引入股票薪酬計(jì)劃使得雇員和管理層的利益與股東相一致，從而激勵(lì)改進(jìn)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況。
    2. 根據(jù)截至2016 年底A 股和H 股公司的總股數(shù)，每一股A 股持有0.3767股H 股。4 月3 日聯(lián)通A 股收盤價(jià)為7.47 人民幣，H 股為10.86 港幣，H 股目前較A 股折讓51.4%。H 股折讓較多，我們認(rèn)為很可能是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)私有化改革給H 股造成的不確定結(jié)果/影響存在顧慮。聯(lián)通將在2017 年5 月10 日舉行股東周年大會(huì)，我們預(yù)計(jì)公司屆時(shí)將提出詳細(xì)提案，由股東批準(zhǔn)。
    3. 不考慮技術(shù)性問題，聯(lián)通依然是我們?cè)谥袊?guó)電信業(yè)中的首選買入股票，目標(biāo)價(jià)保持在12.70 港幣。去年4G 服務(wù)推出后，1 季度移動(dòng)服務(wù)收入已經(jīng)重回增長(zhǎng)軌道?？紤]到公司財(cái)務(wù)管理謹(jǐn)慎，我們預(yù)計(jì)2017 年將扭虧為盈，錄得凈利潤(rùn)57.54 億人民幣。