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單M 移動(dòng)流量單位資費(fèi)水平穩(wěn)步下降，2017年Q1 資費(fèi)整體下降32.4%，數(shù)量流量仍富有需求彈性，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    3、中國(guó)聯(lián)通4G 滲透率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，單月凈增規(guī)模不減，ARPU 上升拐點(diǎn)可期：中國(guó)聯(lián)通4G 網(wǎng)絡(luò)滲透率49.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)64%的水平，但是從目前公司4G 用戶發(fā)展情況看，單月凈增500 萬左右，每月4G 滲透率提升2 個(gè)點(diǎn)左右，我們判斷公司17 年底預(yù)計(jì)達(dá)到60%以上，逐漸和行業(yè)均值靠近，在整體數(shù)據(jù)流量爆發(fā)的背景下，我們判斷公司ARPU 將會(huì)迎來拐點(diǎn)。
    4、混改有望帶來機(jī)制變革和資本助力，公司價(jià)值進(jìn)入重估期。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：4G 用戶發(fā)展不及預(yù)期；國(guó)企改革不及預(yù)期