>> 國(guó)信證券-中國(guó)聯(lián)通（600050）混改預(yù)期繼續(xù)升溫，期待結(jié)果公布-170724
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程成，王齊昊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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另，中國(guó)聯(lián)通公司7月14 日晚間發(fā)布公告稱，混改方案于近日獲得了國(guó)家發(fā)改委的批復(fù)。但是混改涉及事項(xiàng)較多，仍需按照要求上報(bào)相關(guān)部委認(rèn)可后方可實(shí)施，審批所需時(shí)間較長(zhǎng)。該公司董事會(huì)決定提請(qǐng)公司股東大會(huì)審議同意公司股票自2017 年7 月17 日起繼續(xù)停牌1個(gè)月。
評(píng)論：
國(guó)企改革東風(fēng)起，中國(guó)聯(lián)通混改邁出實(shí)質(zhì)性步伐
2016 年9 月，發(fā)改委劃定聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶作為首批6 家混改試點(diǎn)企業(yè)，中國(guó)聯(lián)通是其中唯一的電信企業(yè)。2016 年12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重申電信改革的決心，指出混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，要在電信、軍工、民航、等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。2017 年，國(guó)企改革進(jìn)入深化期。新一輪電信業(yè)改革或?qū)⒕劢棺陨眢w制機(jī)制的問(wèn)題，通過(guò)混改引入民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活力和創(chuàng)造力，盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，改變運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念及體制的制約。
電信混改政策不斷出臺(tái)，利好信號(hào)指向電信運(yùn)營(yíng)商與民營(yíng)資本合作力度加強(qiáng)的大勢(shì)?；旄姆较蛏?，國(guó)家對(duì)于基礎(chǔ)電信業(yè)的改革目標(biāo)明確：基礎(chǔ)通信服務(wù)商在向數(shù)字信息服務(wù)商轉(zhuǎn)型跨越的同時(shí)，成為互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型助推器。資本層面上，不再?gòu)?qiáng)調(diào)國(guó)有獨(dú)資和絕對(duì)控股，放開(kāi)基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的行業(yè)準(zhǔn)入，支持基礎(chǔ)電信企業(yè)引入民間資本，形成基礎(chǔ)設(shè)施共建共享、業(yè)務(wù)服務(wù)相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。此舉為運(yùn)營(yíng)商的“混改”奠定基礎(chǔ)，可以引入更多更有實(shí)力的投資者。
聯(lián)通混改大勢(shì)所趨。一方面，在2016 年資本開(kāi)支下降、公司業(yè)績(jī)下滑以及中移動(dòng)在固定寬帶業(yè)務(wù)上反超中聯(lián)通等因素刺激下，中聯(lián)通"混改"顯現(xiàn)出較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)和決心；另一方面，公司中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)有賴于此次混改帶來(lái)的由內(nèi)而外的蛻變，變革乃大勢(shì)所趨。
混改消息頻傳，近期或邁出實(shí)質(zhì)性步伐。自今年4 月5 日起，中國(guó)聯(lián)通停牌。5 月9 日，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初在聯(lián)通股東大會(huì)上透露了部分關(guān)于中國(guó)聯(lián)通混改方案的進(jìn)展。此次混改方案將包括發(fā)行新股及出售舊股，還包括員工持股計(jì)劃，核心員工和骨干均持有股份。5 月16 日，中國(guó)聯(lián)通再發(fā)公告稱，即日起繼續(xù)停盤(pán)2 個(gè)月，并稱中國(guó)聯(lián)通正在積極推進(jìn)重大事項(xiàng)的相關(guān)工作。7 月14 日，公告稱中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)報(bào)送了混合所有制改革試點(diǎn)方案，并于獲得了國(guó)家發(fā)改委的批復(fù)。因涉及混合所有制改革相關(guān)的重大事項(xiàng)，本次非公開(kāi)發(fā)行具體實(shí)施方案，包括投資者名單、定價(jià)、投資金額、所占股比等，仍需按照要求上報(bào)相關(guān)部委認(rèn)可后方可實(shí)施。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，圍繞流量業(yè)務(wù)提升ARPU值
近年來(lái)，運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)語(yǔ)音、短信業(yè)務(wù)受到互聯(lián)網(wǎng)OTT 廠商的巨大沖擊，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，例如國(guó)內(nèi)的微信、QQ、優(yōu)酷以及國(guó)外的谷歌、Skype 等，利用電信運(yùn)營(yíng)商的寬帶網(wǎng)絡(luò)發(fā)展自身業(yè)務(wù)，不少OTT 服務(wù)商直接面向用戶提供服務(wù)和計(jì)費(fèi)，使運(yùn)營(yíng)商淪為"傳輸管道"，ARPU值持續(xù)下滑。
混改引入有業(yè)務(wù)整合效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)投資者，有助于聯(lián)通結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)廠商圍繞基礎(chǔ)流量業(yè)務(wù)展開(kāi)合作，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，針對(duì)性的收費(fèi)模式，由單純的管道延伸至管道中傳輸?shù)木薮髢r(jià)值，從而提升ARPU值。
引入民資助力網(wǎng)絡(luò)投資，縮小差距
據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商2016 年報(bào)，中國(guó)聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率居首，高達(dá)62.57%，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信分別為35.43%、51.52%?；ヂ?lián)網(wǎng)廠商參與混改，可改善中國(guó)聯(lián)通的債務(wù)狀況。
在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，從基站數(shù)量上看，聯(lián)通在網(wǎng)絡(luò)覆蓋方面與另外兩家運(yùn)營(yíng)商尚有明顯差距，其主要原因是債務(wù)高企、資金狀況難以支撐其網(wǎng)絡(luò)新建和維護(hù)而消耗的大量投資?；ヂ?lián)網(wǎng)廠商增量資金的注入可以緩解聯(lián)通資金壓力，可以加速建設(shè)4G 網(wǎng)絡(luò)、布局5G，縮短與另外兩家運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)覆蓋差距。
另外，中國(guó)聯(lián)通LTE-FDD 的產(chǎn)業(yè)鏈具有優(yōu)勢(shì)。中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信分別在移動(dòng)和固網(wǎng)市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，而中國(guó)聯(lián)通的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)的LTE-FDD 技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈成熟度最高（中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)的TD-LTE 在技術(shù)方面弱于LTE-FDD，中國(guó)電信經(jīng)營(yíng)LTE-FDD 但需要支持CDMA 致使專利和芯片成本高），充分利用好LTE-FDD 的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，未來(lái)中國(guó)聯(lián)通有機(jī)會(huì)從中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信的夾擊中突出突圍。
攜手互聯(lián)網(wǎng)巨頭，"業(yè)務(wù)+股權(quán)"充滿想象空間
業(yè)務(wù)層面，自2013 年下半年，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商與互聯(lián)網(wǎng)廠商合作的步伐加快。2013 年8&nb
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中國(guó)聯(lián)通股票研究報(bào)告
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