>> 方正證券-中國聯(lián)通（600050）運營全面向好、創(chuàng)新積極，混改助力未來發(fā)展-170809
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬軍 |
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3、中國聯(lián)通4G 用戶紅利彈性高于同行，支撐公司收入持續(xù)性改善；聚焦合作戰(zhàn)略落地，資本開支下降幅度遠超競爭對手，成本端快速改善。
4、公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，IDC、TV 視頻業(yè)務(wù)高速增長，數(shù)字化轉(zhuǎn)型初見 成效；針對B2B 市場風(fēng)口，公司網(wǎng)絡(luò)演進超前布局，提前卡位高價值用戶。
5、混改紅利：我們認為隨著混改的進行，未來中國聯(lián)通在公司治理、激勵機制、業(yè)務(wù)發(fā)展、網(wǎng)絡(luò)利用等方面發(fā)揮出極大作用，充分釋放其潛力；公司網(wǎng)絡(luò)價值、用戶價值將會被重新認知，企業(yè)價值得到重大提升，有利于其可持續(xù)發(fā)展。
6、鐵塔公司上市時可以看成是電信運營商板塊的催化劑，以目前的估值水平看，受益最多的將會是中國聯(lián)通。
7、盈利預(yù)測與投資建議
繼續(xù)看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.06、0.11、0.19 元，對應(yīng) PE 分別約為118、68、39 倍。
參考全球主要運營商的可比估值，我們認為還可以采用PB 法進行估值：全球運營商平均PB 為2-2.5 倍左右，而港股聯(lián)通PB為1.1 左右，當(dāng)前屬于低估；考慮混改會帶來凈資本的增加與業(yè)績快速增長的程度，A 股聯(lián)通PB 估值應(yīng)在全球平均水平之上，給予2.5 倍以上，維持“強烈推薦”評級。
8、風(fēng)險提示：
流量價格競爭激烈，收入增長不及預(yù)期；混改方案不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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