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17 年上半年，公司實現(xiàn)收入913億元，同比增長83%，其中氧化鋁板塊實現(xiàn)收入187.96 億元，同比增長45%；原鋁板塊實現(xiàn)收入202.48 億元，同比增長30%，由于原材料和動力價格上升，原鋁板塊稅前盈利實現(xiàn)0.61 億元，較去年同期減利10.75 億元。17 年H1 長江鋁均價為13617 元/噸，同比上漲17%，國內(nèi)氧化鋁均價2682元/噸，同比上漲45%，可推測原鋁、氧化鋁產(chǎn)量雙升，其中原鋁增加約11%（25 萬噸，氧化鋁部分供電解鋁生產(chǎn)使用，其余外銷）。
    受益于供給側(cè)改革，鋁價有望繼續(xù)上行
    供給側(cè)改革背景下，供需拐點即將來臨，預(yù)測鋁價或?qū)⒗^續(xù)上行。在656 號文件號召下，以環(huán)保限產(chǎn)政策、自備電廠征收政府性基金和僵尸產(chǎn)能正?；灰诪槿{馬車，深入推進供給側(cè)改革，考慮到不合規(guī)產(chǎn)能繼續(xù)退出和落后產(chǎn)能不斷淘汰，預(yù)計未來鋁供給逐步收縮，鋁價有望繼續(xù)上行。
    17-19 年業(yè)績分別為0.21 元/股、0.80 元/股、1.09 元/股
    預(yù)計公司17-19 年P(guān)E 分別為36 倍、10 倍和7 倍，考慮到公司電解鋁項目產(chǎn)能的逐步釋放和供給側(cè)改革推進鋁價不斷上升（公司16 年電解鋁產(chǎn)能376 萬噸，新建產(chǎn)能逐步釋放中，最終產(chǎn)能可達500 萬噸；又考慮到長江鋁價飆升至目前16340 元/噸，假設(shè)19 年、20 年達19000元/噸和20000元/噸），公司利潤增厚，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；項目進度低于預(yù)期。