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氧化鋁會(huì)有約144 萬(wàn)噸的缺口、電解鋁預(yù)計(jì)會(huì)處于緊平衡。氧化鋁、電解鋁價(jià)格后期仍舊有望轉(zhuǎn)而上行。
    公司進(jìn)行提質(zhì)增效改革，基本面改善效果顯著。上升到公司戰(zhàn)略層面來(lái)看：中國(guó)鋁業(yè)未來(lái)仍舊會(huì)繼續(xù)剝離非主營(yíng)資產(chǎn)，集中精力做大做強(qiáng)鋁主業(yè)。同時(shí)積極建設(shè)自備電廠、加強(qiáng)直購(gòu)電談判，來(lái)降低氧化鋁和電解鋁的生產(chǎn)成本。
    公司業(yè)績(jī)彈性大。假設(shè)氧化鋁、電解鋁的完全成本是2324 元/噸、11266元/噸，那么當(dāng)氧化鋁的價(jià)格每上漲100 元/噸，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)4.55 億元（不考慮少數(shù)股東損益）；電解鋁的價(jià)格每上漲500 元/噸，其凈利潤(rùn)上漲5.78 億元（不考慮少數(shù)股東損益）。
    投資建議：綜合考慮公司氧化鋁、電解鋁業(yè)績(jī)彈性和公司提質(zhì)增效項(xiàng)目的嚴(yán)格執(zhí)行，我們預(yù)計(jì)2017 年中國(guó)鋁業(yè)EPS 為0.089 元，PE 按照46 計(jì)算，那么對(duì)應(yīng)合理估價(jià)為4.10 元。鑒于公司的行業(yè)地位，我們維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)；