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考慮到供給側(cè)改革將使公司充分受益，上調(diào) 2017-2018 年EPS 至每股 0.21/0.27 元（前值 0.18/0.26 元），新增 2019 年 EPS 預(yù)測(cè)每股0.33 元，維持目標(biāo)價(jià) 8.1 元，對(duì)應(yīng) 2017 年倍 38.6 倍 PE，維持增持評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，生產(chǎn)成本整體可控：公司 2017Q1 實(shí)現(xiàn)電解鋁/氧化鋁產(chǎn)量 80/331 萬(wàn)噸，同比增 15.2%/17.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利 409.1/3.9 億元，同比增 95.0%/2069%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，大幅增長(zhǎng)源于主要產(chǎn)品價(jià)格快速上漲：2017Q1 電解鋁/氧化鋁銷售均價(jià) 13608/2799（元/噸，含稅），同比增 22.3%/55.6%。2017Q1 原材料價(jià)格上漲致使電解鋁/氧化鋁生產(chǎn)成本攀升至 10600/1818（元/噸，不含稅），同比上升 25%/16%，但我們判斷對(duì)于氧化鋁，燒堿等輔料價(jià)格后續(xù)上漲空間已較為有限，而對(duì)于電解鋁，氧化鋁價(jià)格已有所回落，生產(chǎn)成本尚有較大下降空間，2017 年公司電解鋁/氧化鋁生產(chǎn)成本整體可控，將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
    供給側(cè)改革漸行漸近，公司有望充分受益：近年我國(guó)電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩加劇及環(huán)保壓力凸顯，電解鋁供給側(cè)改革正加速落地，鋁價(jià)有望高位企穩(wěn)甚至上漲，公司具備電解鋁權(quán)益產(chǎn)能約 376 萬(wàn)噸，產(chǎn)能合規(guī)、環(huán)保達(dá)標(biāo)，將充分受益于供給側(cè)改革不斷推進(jìn)，其電解鋁板塊業(yè)績(jī)有望充分釋放。
    催化劑：鋁價(jià)受益于供給側(cè)改革大幅上行
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司降本增效力度不及預(yù)期