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    公司營收大 幅增長，主要是貿(mào)易收入增加以及產(chǎn)品價(jià)格上漲。2017 年一季度氧化鋁平均價(jià)格 2870 元/噸，較上年同期增加 1000 元/噸。2017 年一季度電解鋁均價(jià) 13681 元/噸，較上年增加 2600 元/噸。產(chǎn)品價(jià)格上漲助推公司業(yè)績反轉(zhuǎn)。
    公司營業(yè)利潤基本達(dá)到預(yù)期，但營業(yè)外收支大幅減 少。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8.15 億元，較上年四季度增長 49.51%，處于近年來最好的水平。但公司的營業(yè)外入為 1.19 億元，上年同期為 4.43 億元，營業(yè)外收入帶來的利潤處于近年來的低位，貢獻(xiàn)大幅下降。另外，公司盈利能力好轉(zhuǎn)，旗下子公司盈利水平改善，所得稅及少數(shù)股東損益均有大幅增長。
    公司作為鋁業(yè)巨頭，將受益于電解鋁供改。目前電解鋁供改文件已經(jīng)出臺，打擊違法違規(guī)產(chǎn)能的力度非常大。我們認(rèn)為鋁價(jià)中樞在今年會得到較大的抬升。公司擁有 380 萬噸電解鋁產(chǎn)能、1600 萬噸氧化鋁產(chǎn)能，在供改背景下將享受巨大的業(yè)績彈性。此外，公司自身通過改革，降本增效卓有成效，企業(yè)層面上已經(jīng)發(fā)生了積極的變化。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì) 2017-2019 年，公司實(shí)現(xiàn) EPS 分別為 0.14、0.17、0.18 元，對應(yīng) PE 為 34X、28X、26X，考慮電解鋁供改，給予增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)下跌；供改不如預(yù)期