>> 民生證券-中國鋁業(yè)(601600)2016年年報點(diǎn)評：降本增效，盈利趨好-170328
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范勁松 |
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能源板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)定。我們認(rèn)為2017年原鋁和電解鋁價格繼續(xù)上行，公司主要產(chǎn)品盈利能力繼續(xù)改善。氧化鋁板塊增長最為樂觀。
降本增效，盤活資產(chǎn)
主業(yè)上的嚴(yán)格降低成本是公司的工作重點(diǎn)：公司實(shí)行電力體制改革和運(yùn)營管理強(qiáng)化，極大降低了營業(yè)成本，氧化鋁和電解鋁產(chǎn)品成本分別同比減少了12%和17%；調(diào)整困難企業(yè)、有效安置分流員工，大幅提升了主營板塊勞動生產(chǎn)率；同時盤活存量資產(chǎn)也帶來近8.3億元的營業(yè)外收入。
環(huán)保限產(chǎn)利好氧化鋁與電解鋁價格
根據(jù)我們的測算，今年采暖季氧化鋁將減產(chǎn)466萬噸，按照1.95:1的比例計算，相當(dāng)于減少了239萬噸電解鋁的原料供應(yīng)，而測算的電解鋁減產(chǎn)量為114萬噸，這意味著將有125萬噸電解鋁缺乏原料供應(yīng)，對應(yīng)244萬噸氧化鋁缺口。我們認(rèn)為這將繼續(xù)拉動氧化鋁價格上漲。公司是國內(nèi)最大的氧化鋁生產(chǎn)商，將充分受益于此。
三、盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)我們對公司未來發(fā)展的分析，預(yù)計2017-2019年EPS為0.17元、0.24元、0.32元，對應(yīng)PE為27倍、20倍、15倍，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
四、風(fēng)險提示：
電解鋁與氧化鋁價格下跌，公司營業(yè)成本未有效降低。
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