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近年來公司挖潛降耗、優(yōu)化工藝、處置與關(guān)停落后產(chǎn)能，并積極開展自備電廠建設(shè)及爭取電價(jià)優(yōu)惠政策，降低企業(yè)用電成本，使得公司電解鋁與氧化鋁成本大幅下降，分別較2012 年下降28%、32%，已經(jīng)從行業(yè)的成本曲線的尾端躍居至中間部分，達(dá)到了平均水平。
    氧化鋁自給率最高，價(jià)格彈性最大。公司目前具備約1800 萬噸鋁土礦、1600 萬噸氧化鋁與380 萬噸電解鋁產(chǎn)能，公司鋁土礦自給率超過50%，氧化鋁自給率約200%，氧化鋁價(jià)格每上漲100元，公司年化歸母凈利增加約3 億，EPS 提高約0.02 元。
    2017 年氧化鋁仍然供給緊張，價(jià)格或持續(xù)強(qiáng)勢。供給：1）2017年氧化鋁供給新增產(chǎn)能約為615 萬噸，而這些新建產(chǎn)能投放大概時(shí)間在二季度，短期仍不能滿足供給缺口；2）目前產(chǎn)能利用率已到近6 年歷史高位，依靠繼續(xù)提升開工率來提升產(chǎn)量的空間已非常有限；3）關(guān)停產(chǎn)能已經(jīng)復(fù)產(chǎn)760 萬噸，再加上環(huán)保高壓限產(chǎn)因素，未來復(fù)產(chǎn)空間有限。
    氧化鋁價(jià)格的回暖，歸母凈利占比提升。一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)顯示少數(shù)股東損益占比（少數(shù)股東損益/凈利潤）分別為51%、83%與78%，根據(jù)近期披露的業(yè)績預(yù)告推算，四季度占比約為50%，全年約為63%，比例有所改善，隨著氧化鋁價(jià)格回升至高位，受少數(shù)股東損益影響相對較小的氧化鋁板塊業(yè)績上升，歸母凈利占比將明顯改善。
    盈利預(yù)測與評級：“推薦”評級，保守假設(shè)2017 年原鋁與氧化鋁價(jià)格分別為12500 元/噸、2700 元/噸，2016/2017 年EPS 分別為0.03/0.16 元，對應(yīng)市盈率為196X、30X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新增及重啟產(chǎn)能超預(yù)期，電解鋁價(jià)格超預(yù)期下跌