>> 財富證券-中國鋁業(yè)(601600)最優(yōu)氧化鋁布局，價格漲彈性最大-170112
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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作者： |
龍靚 |
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氧化鋁自2000 元/噸上漲至目前約3000 元/噸。近年來，氧化鋁行業(yè)低迷，2016 年1 月集中關(guān)停1070 萬噸產(chǎn)能，而復(fù)產(chǎn)與新建產(chǎn)能投放較為有限與滯后，根據(jù)安泰科測算，重啟產(chǎn)能760 萬噸，新增產(chǎn)能460 萬噸，產(chǎn)量小幅增加135 萬噸至6000 萬噸，增速僅為2.3%，而去年1-11月氧化鋁累計進(jìn)口量約為266 萬噸，同比減少35%，總供應(yīng)量為6300 萬噸，與2015 年持平；需求方面，在鋁價回暖背景下，電解鋁復(fù)產(chǎn)增加與新建投產(chǎn)逐步釋放，2016 年1-9 月中國電解鋁累計產(chǎn)量達(dá)到2367 萬噸，同比增長2.4%，預(yù)計2016 年總需求量為6434 萬噸，氧化鋁行業(yè)出現(xiàn)供需錯配。
2017 年氧化鋁供需錯配情況持續(xù)存在，特別是在上半年，全年緊平衡。2017 年氧化鋁新增產(chǎn)能615 萬噸（對應(yīng)324 萬噸電解鋁消費量），全年來看，預(yù)計氧化鋁供應(yīng)量為7130 萬噸，需求量大致持平，供需緊平衡。但是氧化鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能或主要集中在二季度之后，復(fù)產(chǎn)空間有限，因此供需錯配結(jié)構(gòu)持續(xù)存在，特別是上半年，并且可能或許由于環(huán)保政策的影響，復(fù)產(chǎn)與新產(chǎn)能投放或受影響，進(jìn)一步影響供需格局。
公司是“鋁土礦-氧化鋁”產(chǎn)業(yè)鏈布局最優(yōu)者，氧化鋁價格上漲，彈性最大。公司氧化鋁產(chǎn)能1400 萬噸，全球第二，國內(nèi)第一，鋁土礦資源自給率50%以上。公司外銷氧化鋁700 萬噸左右，占比50%，公司經(jīng)營效率提升，工藝流程優(yōu)化，實現(xiàn)了優(yōu)秀的成本管控，氧化鋁價格每上漲100 元/噸，公司年化凈利潤增加約4.5 億。
盈利預(yù)測與評級：“推薦”評級，假設(shè)2017 年原鋁與氧化鋁價格分別為12500 元/噸、2700 元/噸，2016/2017 年EPS 分別為0.04/0.14元，對應(yīng)市盈率為111X、32X。
風(fēng)險提示：氧化鋁產(chǎn)出超預(yù)期，電解鋁價格下滑超預(yù)期
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