>> 華創(chuàng)證券-順豐控股（002352）半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)纹笔杖肷蠞q，新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，維持“推薦”評(píng)級(jí)-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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毛利率21.2%，同比下降2.17pct，得益于期間費(fèi)用率的降低，凈利率僅微降0.85pct。
分季度看：二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166.90 億元，歸屬凈利11.1 億元，同比分別增長(zhǎng)21.3%及3.4%。收入增速低于一季度及行業(yè)平均（27.2%）。
三季報(bào)預(yù)測(cè)：公司預(yù)計(jì)1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利區(qū)間為32.5-35.5 億，同比增長(zhǎng)-1.22-7.90%。照此測(cè)算三季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬凈利13.67-16.67億元。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：
上半年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量13.73 億件，同比增長(zhǎng)20.54%；同期全國(guó)快遞業(yè)累計(jì)業(yè)務(wù)量173.2 億件，同比30.7%。
以業(yè)務(wù)量計(jì)，公司市場(chǎng)份額下降至7.9%（16 年為8.2%）。
以收入計(jì)，公司市場(chǎng)份額下降至14.7%（15 年為15.2%）。
公司業(yè)務(wù)量及收入增速分別低于行業(yè)10.16pct、3.92pct。
2.單票收入上升，毛利下降
單票收入：23.3 元，同比上升2.25%，同期行業(yè)單價(jià)則為下跌2.66%。14 年-17 年H1 公司票均收入分別為23.61、23.83、22.15、23.30 元，遠(yuǎn)高于行業(yè)同期水平。公司具備一定議價(jià)權(quán)。
單票成本：18.39 元，同比上升5.05%，單票成本上升幅度高于收入上升幅度，導(dǎo)致公司毛利率下降。14-16 年公司單票成本分別為20、19.59、17.89，成本下降幅度為-11%，同期韻達(dá)成本下降幅度為-29%，圓通成本下降幅度為-11%。
期間費(fèi)用控制有力：銷售費(fèi)用率由同期2.3%下降至2.0%，管理費(fèi)用率由11.5%下降至10.6%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率由0.8%轉(zhuǎn)為0.5%。得益于期間費(fèi)用率的降低，凈利率僅微降0.85pct。
3.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
1）時(shí)效快遞：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217.75 億元，同比增長(zhǎng)16.97%。時(shí)效較2016年同期縮短0.5 小時(shí)，時(shí)效達(dá)成率較2016 年同期提升4.7%，服務(wù)時(shí)效繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
2）經(jīng)濟(jì)快遞：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.31 億元，同比增長(zhǎng)21.63%。
模式優(yōu)化、降低成本；靈活計(jì)價(jià)：全新的順豐經(jīng)濟(jì)快遞在價(jià)格上進(jìn)行了革新，可針對(duì)不同類型客戶不同個(gè)性化服務(wù)需求提供靈活的計(jì)價(jià)體系，以此不斷提升產(chǎn)品性價(jià)比，繼續(xù)擴(kuò)大目標(biāo)客戶群。
4.新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，占比快速上升
1）重貨業(yè)務(wù)：公司2015 年起正式推出該產(chǎn)品。17H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.62億元，同比增長(zhǎng)99.72%。截至報(bào)告期末，擁有專業(yè)重貨網(wǎng)點(diǎn)478 個(gè)，重貨中轉(zhuǎn)場(chǎng)8 個(gè)，場(chǎng)地總面積超過(guò)18 萬(wàn)平方米，配備專業(yè)車輛3000余臺(tái)，重貨業(yè)務(wù)整體市占率位于行業(yè)前列，合作的大客戶主要有尼歐、華帝等。
領(lǐng)先行業(yè)的時(shí)效質(zhì)量水平： 公司重貨快運(yùn)產(chǎn)品時(shí)效達(dá)成率達(dá)到90%-95%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
2）冷運(yùn)業(yè)務(wù)：目前專注于為生鮮食品、醫(yī)藥等行業(yè)客戶提供綜合供應(yīng)鏈解決方案。17H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.34 億元，同比增長(zhǎng)85.56%。生鮮食品行業(yè)合作客戶有：花意生活、百果園、網(wǎng)易嚴(yán)選等，醫(yī)藥行業(yè)合作客戶有：哈藥、謝方敏、賽諾菲、邁瑞等。
廣泛覆蓋的冷運(yùn)網(wǎng)絡(luò)：覆蓋180 個(gè)城市及周邊區(qū)域，其中有61 座食品冷庫(kù)、174 條食品運(yùn)輸干線，2 座醫(yī)藥冷庫(kù)（1.3 萬(wàn)平米）、22 條醫(yī)藥干線。
3）國(guó)際業(yè)務(wù)：2017H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（含國(guó)際倉(cāng)儲(chǔ)收入）8.68 億元，同比增長(zhǎng)39.51%。國(guó)際快遞服務(wù)已覆蓋如美國(guó)、歐盟、東盟、巴西等53 個(gè)國(guó)家，其中，南亞片區(qū)網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍已超過(guò)90%；國(guó)際小包服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球225 個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
公司和UPS 于2017 年5 月宣布將在香港成立合資公司，助力雙方共同開(kāi)發(fā)和提供國(guó)際物流產(chǎn)品。截至目前，該合資公司的成立正在等待有關(guān)監(jiān)管部門(mén)批復(fù)。
4）同城配業(yè)務(wù)：2017H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.32 億元，同比增長(zhǎng)約181 倍。公司主要與行業(yè)最具影響力的主流品牌合作，如肯德基、麥當(dāng)勞、天虹、華潤(rùn)萬(wàn)家、家樂(lè)福等。
5.80 億定增順利完成、虧損業(yè)務(wù)豐巢科技部分股權(quán)將轉(zhuǎn)讓
1）80 億定增：8 月21 日，公司公告以35.19 元/股的價(jià)格發(fā)行股份，募集資金總額為80 億元，扣除費(fèi)用，募集凈額為78.22 億元。順利實(shí)施后，將有望大幅增強(qiáng)公司航空運(yùn)力、冷鏈運(yùn)輸能力。
2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓：為兼顧短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)與長(zhǎng)期業(yè)務(wù)布局的影響，8 月26 日，公司公告，擬
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