>> 興業(yè)證券-順豐控投（002352）價格回升進(jìn)一步體現(xiàn)絕對龍頭溢價，新業(yè)務(wù)保持高速增長-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大?。?/td>
| 783KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王品輝，龔里 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
點評：
票均收入和業(yè)務(wù)量同時向上帶動營收凈利穩(wěn)步可持續(xù)性增長
報告期內(nèi)公司：實現(xiàn)營業(yè)收入321.61億元，同比增長23.28%；營業(yè)成本253.47億元，同比增長26.78% ；實現(xiàn)綜合毛利潤68.13億元，同比增長11.80%；實現(xiàn)綜合毛利率21.19%，比去年同期下降2.18個百分點；歸母凈利潤18.84億元，同比增長7.47%；扣非歸母凈利潤為17.94億元，同比增長5.65%。
1）服務(wù)質(zhì)量和口碑高于同行帶來的品牌溢價使得快遞業(yè)務(wù)的票均收入也高于同行：公司2014年至2017年上半年快遞業(yè)務(wù)票均收入分別為23.61元、23.83元、22.15元和23.30元，遠(yuǎn)高于行業(yè)12-14元的平均水平。
2）業(yè)務(wù)量維持快速增長：報告期內(nèi)，公司主實現(xiàn)快遞件量13.73億票，同比增長20.54%，而2014年至2016年公司實現(xiàn)的快遞件數(shù)分別為16.1億、19.69億和25.8億，年均復(fù)合增長率達(dá)26.59%。
3）管理能力和運營效率較高：報告期內(nèi)公司發(fā)生期間費用共42.10億元，同比增長11.17%，大大低于營收23.28%和業(yè)務(wù)量20.54%的增速，說明公司的管理能力和運營能力較強(qiáng)。
主業(yè)增長穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但較高投入影響了短期利潤
1）報告期內(nèi)公司快遞主業(yè)成果豐碩：
客戶資源方面，整體客戶基數(shù)不斷增長，截至報告期末活躍月結(jié)客戶數(shù)量（不包括散單客戶）達(dá)71.27萬，同比增長24.03%；客戶及收入結(jié)構(gòu)更加合理，銷售額百萬以上大客戶收入占比較去年同期上升4.7個百分點；
時效快遞方面，該塊業(yè)務(wù)報告期內(nèi)實現(xiàn)營收217.75億元，同比增長16.97%；時效較2016年同期縮短0.5小時，時效達(dá)成率較去年同期提升4.7%；
經(jīng)濟(jì)快遞方面，該塊業(yè)務(wù)報告期內(nèi)實現(xiàn)營收64.31億元，同比增長21.63%；報告期內(nèi)公司一方面進(jìn)行了了經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品的優(yōu)化升級，另一方面革新了計價體系，通過讓利于客戶以期擴(kuò)大目標(biāo)客戶群；
推送各地特色經(jīng)濟(jì)流通方面，為區(qū)域特色經(jīng)濟(jì)行業(yè)打造客制化解決方案的同時。提倡"電子運單"的使用和投入全自動分揀裝備及預(yù)冷設(shè)備。
2）新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：
重貨業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)重貨產(chǎn)品實現(xiàn)營收17.62億元，同比增長99.72%；重貨快運產(chǎn)品時效達(dá)成率達(dá)到90%-95%，破損率遠(yuǎn)也低于行業(yè)平均水平；積攢了尼歐、啟邁斯、華帝等大客戶；
冷運業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)公司該塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.34億元，同比增長85.56%；截至報告期末，公司冷運網(wǎng)絡(luò)覆蓋180個城市及周邊區(qū)域，食品冷庫運營面積23.6萬平米，生鮮食品行業(yè)合作客戶包括花意生活、百果園、網(wǎng)易嚴(yán)選等，醫(yī)藥行業(yè)合作客戶包括哈藥、謝方敏、賽諾菲、邁瑞、上海虹橋中藥等；
國際業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)公司該塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.68億元，同比增長39.51%；截至報告期末，國際快遞服務(wù)已覆蓋53個國家，國際小包服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球225個國家及地區(qū)；和UPS于2017年5月宣布將在香港成立合資公司，共同發(fā)展跨境貿(mào)易和布局國際化業(yè)務(wù)；
同城配業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)公司該塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.32億元，同比增長18095.84%；與肯德基、麥當(dāng)勞、百度、家樂福等知名品牌達(dá)成合作，實現(xiàn)業(yè)務(wù)量穩(wěn)增。
2）盈利增速受到投入較大影響：
公司利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速，主要由于新業(yè)務(wù)的高速增長，前期研發(fā)投入、各項費用大幅增長所致，其中研發(fā)費用同比增長57%。我們認(rèn)為順豐作為行業(yè)絕對龍頭，做前瞻性投入符合自身定位，新業(yè)務(wù)培育成熟后也將進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位。
直營模式帶來的競爭優(yōu)勢不斷強(qiáng)化
作為A股目前唯一的直營模式經(jīng)營的快遞公司，公司對各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)更強(qiáng)的控制力帶來上下一致的戰(zhàn)略目標(biāo)、穩(wěn)健高效的運營管理、標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)質(zhì)化的服務(wù)、高品牌溢價和高客戶忠誠度：
1）報告期內(nèi)，公司繼續(xù)維持國內(nèi)服務(wù)滿意度第一、快遞服務(wù)申訴率同行最低、快遞服務(wù)時效排名第一的市場地位：2017年1季度公司是唯一快遞服務(wù)滿意度超80分的企業(yè)；報告期內(nèi)，公司月平均申訴率的1.9件遠(yuǎn)低于行業(yè)均值7.15件；2017年1季度公司獲得用戶時效滿意度第一。
2）"天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)"三網(wǎng)合一、足以覆蓋國內(nèi)外的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已形成，截至報告期末：
天網(wǎng)方面，公司共有39架自有全貨機(jī)、租賃16架全貨機(jī)，航線52條，覆蓋37個中國大陸主要城市，共有飛行員367人，共有超過100對時刻，覆蓋全國（含港澳臺）37個大中城市，全貨機(jī)+散航總計航空線路1,5
|
|
