>> 華創(chuàng)證券-順豐控股（002352）非公開發(fā)行點評：80億定增項目有望增強航空、冷鏈運輸能力-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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發(fā)行數(shù)量：227,337,311 股，
募集金額：資金總額為80 億元，扣除費用后，凈額為78.22 億元。
2.募投項目分析
本次發(fā)行募集資金凈額將全部用于順豐泰森（深圳順豐泰森控股（集團(tuán)）有限公司）航材購置及飛行支持項目、冷運車輛與溫控設(shè)備采購項目、信息服務(wù)平臺建設(shè)及下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項目、中轉(zhuǎn)場建設(shè)項目。
1）航材購置及飛行支持項目：增強航空運力、提升產(chǎn)品時效
公司航空項目擬投入募集資金26.86 億元，占募集資金總額35%。該項目可增加公司國內(nèi)航空運輸網(wǎng)絡(luò)的干支線數(shù)量，實現(xiàn)對國內(nèi)國際航空運輸網(wǎng)絡(luò)更全面、更高密度覆蓋，進(jìn)一步提高產(chǎn)品時效性。
和同業(yè)相比，公司在航空運力上已有領(lǐng)先優(yōu)勢：截止17 年8 月，公司全貨機(jī)數(shù)量已達(dá)40 架，是目前國內(nèi)運營全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運航空公司。
2）冷運車輛與溫控設(shè)備采購項目：支持全程溫控、增強冷鏈運輸能力
伴隨消費升級，消費者對中高端水產(chǎn)品、果蔬產(chǎn)品、速凍食品的質(zhì)量與安全要求越來越高；醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)對于高端藥品、中藥原料與飲片、醫(yī)療耗材等產(chǎn)品配送的溫控要求也大幅提升。該項目通過搭建冷運干支線網(wǎng)絡(luò)、支持全程溫控，可增強冷鏈運輸能力，有望促進(jìn)生鮮及醫(yī)藥冷運業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
3）信息服務(wù)平臺建設(shè)及下一代物流化技術(shù)研發(fā)項目
建設(shè)大數(shù)據(jù)商業(yè)化研發(fā)項目，立足順豐海量數(shù)據(jù)，為客戶提供精準(zhǔn)營銷、行業(yè)掘金的強大工具。
建設(shè)速運網(wǎng)絡(luò)營規(guī)劃平臺，可促進(jìn)運輸智能化，降本增效；
通過無人機(jī)等技術(shù)研發(fā)，實現(xiàn)自動化物流戰(zhàn)略，提升服務(wù)能力邊界；
增強系統(tǒng)的可拓展性，支持新業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與孵化。
4）中轉(zhuǎn)場建設(shè)項目：增強干線網(wǎng)絡(luò)處理能力、提高全網(wǎng)運營效率
共計9個項目，擬投入募集資金32.99億元，占募集資金總額42%，通過建設(shè)，有望增強干線網(wǎng)絡(luò)處理能力，提高全網(wǎng)運營效率。
3.投資建議：對于具有成長性行業(yè)中的龍頭企業(yè)，給予“推薦”評級
1）盡管快遞行業(yè)增速較2016年有所下降，但仍處于快速發(fā)展期。高頻、小額、生鮮網(wǎng)購習(xí)慣養(yǎng)成有望刺激同等銷售額下更多的快遞業(yè)務(wù)單量，且未來行業(yè)集中度會進(jìn)一步提升，品牌議價能力有望增強。華創(chuàng)交運在三季度投資策略《看好多方位升級下核心資源具有議價權(quán)的龍頭企業(yè)》中，認(rèn)為快遞行業(yè)屬于受益于消費升級，未來具備議價潛力的企業(yè)。關(guān)注4季度快遞傳統(tǒng)旺季（雙11驅(qū)動）的投資機(jī)會。
2）公司雖然短期收入增速承壓，但在網(wǎng)絡(luò)運能、產(chǎn)品線積極布局，隨著80億定增項目實施，航空運力、冷鏈運輸能力、干線網(wǎng)絡(luò)處理能力等有望大幅提升，服務(wù)能力再上臺階，在未來的行業(yè)變革中持續(xù)受益。
3）預(yù)計公司2017-19年實現(xiàn)歸屬凈利分別為36.42、47.59及54.09億元，對應(yīng)全面攤薄EPS分別為0.79、1.03、1.17元，PE分別為65、50及44倍。
4）對于具有成長性行業(yè)中的龍頭企業(yè)，給予“推薦評級”，但公司目前仍處于資本開支的高峰期，需關(guān)注資本開支節(jié)奏對于利潤的影響。
風(fēng)險提示：電商自建物流沖擊、冷鏈業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、資本開支過大。
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