>> 國海證券-順豐控股（002352）事件點(diǎn)評：先發(fā)優(yōu)勢明顯，多元發(fā)展增厚業(yè)績-170314
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
大?。?/td>
| 712KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
依托行業(yè)高景氣，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長 2016 年我國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增長43.5%；規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比增長51.4%；單件收入12.7 元/件。2016 年順豐憑借其差異化路線和直營模式，依托其“倉干配”+數(shù)據(jù)化服務(wù)，通過跨境電商、冷庫投入、智能快遞柜和航空基地的建設(shè)，積極布局中高端電商快遞業(yè)務(wù)、國際快遞業(yè)務(wù)、冷鏈運(yùn)輸業(yè)務(wù)和航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)，形成了“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了去年單票快遞業(yè)務(wù)收入明顯高于行業(yè)平均水平的22.15 元，保證了公司持續(xù)健康的利潤水平。
新興業(yè)務(wù)布局增厚公司業(yè)績 2016 年公司重貨、國際和冷運(yùn)業(yè)務(wù)增速明顯，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入同比增長96.2%、309%和93%，在順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)中的比重得到進(jìn)一步提升。未來公司規(guī)劃兩年內(nèi)國際業(yè)務(wù)服務(wù)范圍將由現(xiàn)有的51 個國家增長至260 個國家及地區(qū)，加之重貨業(yè)務(wù)閑余運(yùn)力的充分利用以及冷運(yùn)業(yè)務(wù)和同城配業(yè)務(wù)的不斷深化，將為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供先發(fā)優(yōu)勢。
成本控制得當(dāng)，利潤率有效提升 2016 年公司可比歸母凈利潤26.01 億元，較去年同期的19.6 億元同比增長32.68%；可比凈利率4.52%，同比增加0.38pct，主要是公司通過優(yōu)化線路、智能化資源的投入和內(nèi)部組織架構(gòu)的優(yōu)化，使得管理成本有效降低、營運(yùn)效率普遍提升。
盈利預(yù)測和投資評級：下調(diào)至中性評級 順豐作為快遞業(yè)龍頭企業(yè)，擁有完善的網(wǎng)絡(luò)布局和優(yōu)質(zhì)的品牌優(yōu)勢，依托行業(yè)高景氣度和政策紅利的逐步兌現(xiàn)，未來發(fā)展空間廣闊。出于審慎性原則，暫不考慮配套融資帶來的股本攤薄因素影響，我們預(yù)估公司2017 年-2019 年EPS 為0.84 元、1.06 元和1.27 元，對應(yīng)PE 為73 倍、58倍和48 倍，考慮目前股價對應(yīng)估值較高，給予公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示：1）快遞業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；2）公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；3）非公開發(fā)行終止風(fēng)險。
|
|
