>> 申萬宏源-順豐控股(002352)千億市值快遞龍頭企業(yè)，服務(wù)優(yōu)質(zhì)新業(yè)務(wù)拓展有力-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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作者： |
陸達 |
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現(xiàn)快遞行業(yè)布局已經(jīng)初步完成，加盟擴張優(yōu)勢邊際效率下滑，直營系優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)，未來隨著快遞行業(yè)的不斷成熟，市場對價格敏感度下降，快遞行業(yè)終將以服務(wù)品質(zhì)為導(dǎo)向，順豐作為采用直營模式的快遞企業(yè)中的佼佼者，其服務(wù)質(zhì)量一直穩(wěn)居行業(yè)首位，派送時效遙遙領(lǐng)先，未來有望厚積薄發(fā)。同時，由于順豐堅持走高端路線，在運營上不同于“通達系”的價低保量，不參與低端快遞的價格戰(zhàn)，2016 年順豐平均每單收入22.15 元，遠高于行業(yè)12.71 的均值，高單價水平為公司高營收的穩(wěn)健增長提供保障。
三網(wǎng)聯(lián)合保障配送時效，人才充足保證高質(zhì)量服務(wù)。截至2016 年順豐自有機隊包括51 架貨機，實現(xiàn)2016 年全年航運量99.6 億噸，在快遞行業(yè)中穩(wěn)居首位。此外，順豐陸運網(wǎng)絡(luò)已覆蓋我國327 個城市，其中公路運輸已開通9600+條運輸干線，投入運營車輛約1.5 萬輛，鐵路運輸也通過租用電商班列車廂及各流向高鐵客車帶貨形成四通八達的鐵路運輸網(wǎng)，鐵路運輸量穩(wěn)居行業(yè)首位。再者，順豐注重人才儲備，自有研發(fā)團隊相當強大，公司自主研發(fā)了一套以完整的大數(shù)據(jù)驅(qū)動的運營管理體系，有效降低其運營成本并提高各環(huán)節(jié)運作效率。天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)三網(wǎng)建設(shè)保證全國覆蓋率達97%，并有效提高了配送時效。同時，順豐對于人才十分重視，給予員工競爭性強的工資的同時，為基層員工提供了良好的上升渠道，并在正式上市當天派發(fā)現(xiàn)金紅利，目前順豐員工本科以上學(xué)歷占比達14%，高出第二名申通7 個點。
順應(yīng)大勢推出新興業(yè)務(wù)，多元化布局增強實力。順豐登陸A 股完成資本市場布局后，運營資金將有充足保障，有助于公司業(yè)務(wù)拓展。其中主要有四方面看點：其一，順豐順應(yīng)生鮮電商爆發(fā)潮流，布局冷鏈運輸業(yè)務(wù)；其二，應(yīng)對家電家具等大件運輸需求及緩解集團運力閑置，以時效性進軍重貨運輸市場；其三，跨境電商發(fā)展催化國際快遞需求，公司為不同客戶推出多種類型的國際業(yè)務(wù)；其四，在最后一公里方面，公司借助自有配件員布局同城配業(yè)務(wù)并推出“順豐家”等020 新零售模式。以上四方面“通達系”快遞企業(yè)目前均少有涉足，順豐搶占發(fā)展先機，未來預(yù)計能獲得更好的發(fā)展。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計公司17-19 年歸母凈利潤分別為38.25 億元、47.15億元、58.44 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.91 元、1.13 元、1.40 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 分別為55倍、45 倍、36 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
核心假設(shè)風(fēng)險：經(jīng)濟發(fā)展降速，上游需求端發(fā)展大幅減緩，行業(yè)增速下跌。
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