>> 申萬宏源-瑞茂通(600180)供應(yīng)鏈+金融保駕護航，利潤同比大增69.9%-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達 |
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報告期內(nèi)，公司共實現(xiàn)大宗商品發(fā)運量2452 萬噸，其中煤炭受益于行業(yè)繼續(xù)回暖，公司累計發(fā)運2084 萬噸，同比增長23.75%，實現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)營收92.98 億元，較上年有大幅提高；同時，公司在繼續(xù)深耕煤炭貿(mào)易領(lǐng)域的同時，積極拓寬業(yè)務(wù)種類與規(guī)模，增加新盈利點，報告期內(nèi)新品類非煤炭大宗商品發(fā)運368 萬噸，實現(xiàn)營收60.95 億元，接近2016 年非煤炭大宗商品的全年總營收。最終公司上半年供應(yīng)鏈管理總營收達153.93 億元，同比大幅增長111.65%。
提升易煤網(wǎng)金融風(fēng)險服務(wù)，供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步增長。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)完善易煤網(wǎng)，主要包括擴充易煤指數(shù)覆蓋的商品種類、推行線上電子簽章及圍繞客戶需求打造供應(yīng)鏈金融風(fēng)控系統(tǒng)等。對平臺的改造升級提高了交易效率，有效提升易煤指數(shù)行業(yè)影響力。上半年的2084 萬噸煤炭中，易煤平臺貢獻了1000 萬噸，為線下業(yè)務(wù)貢獻增量。
保理業(yè)務(wù)緊扣供應(yīng)鏈主業(yè)，實現(xiàn)3.64 億凈利潤。公司保理業(yè)務(wù)，實際上是以資金融通的方式，分期回流供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的資金，因此從報表而言，保理業(yè)務(wù)的利潤實則反映了公司供應(yīng)鏈+金融的整體利潤。報告期內(nèi)，公司保理業(yè)務(wù)應(yīng)實現(xiàn)營業(yè)收入5.55億元，同比增長增長55.90%，凈利潤3.64 億元。由于保理對象多為長期合作的電廠企業(yè)，保理風(fēng)險相對較低，我們認為保理業(yè)務(wù)的開展是保證公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長的重要保障之一。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.63 億元、7.74 億元EPS 為0.65 元、0.76 元、0.88 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 分別為21 倍、18 倍、15 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭去產(chǎn)能量，帶來公司煤炭發(fā)運量增長不達預(yù)期。
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