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    投行實(shí)力領(lǐng)跑全行業(yè)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富添動(dòng)力。上半年公司完成IPO 項(xiàng)目20 單，主承銷金額105.66 億元，同比上升282.5%，領(lǐng)跑全行業(yè)。不過(guò)，受制于再融資新政和債券融資規(guī)模的下滑，上半年公司再融資以及債券承銷金額分別同比下降62.8%和34.51%。從項(xiàng)目?jī)?chǔ)備來(lái)看，公司手握優(yōu)質(zhì)而豐富的IPO 儲(chǔ)備項(xiàng)目，其中振江股份和青鳥消防已過(guò)發(fā)審會(huì)，已受理、已反饋家數(shù)分別為16 家和14 家，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備優(yōu)勢(shì)十分明顯。此外，上半年公司債券承銷凈收入主要受宏觀以及利率走高因素影響而大幅下滑，我們預(yù)計(jì)隨著下半年到期債券逐步面臨續(xù)期、利率走勢(shì)企穩(wěn)，公司債券承銷收入有望隨市場(chǎng)變暖而顯著改善。
    零售業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)助轉(zhuǎn)型，科技金融持續(xù)創(chuàng)新。上半年公司股基成交額為4.74 萬(wàn)億，市占率4.18%，行業(yè)排名第5，基本與去年持平。上半年公司持續(xù)推動(dòng)零售業(yè)務(wù)全面向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，實(shí)行財(cái)富管理、科技金融和綜合化經(jīng)營(yíng)三輪驅(qū)動(dòng)。其中，公司在科技金融布局十分亮眼，公司先后上線了大數(shù)據(jù)云服務(wù)平臺(tái)、微服務(wù)平臺(tái)、網(wǎng)上交易至易版、易淘金手機(jī) app、機(jī)器人投顧平臺(tái)等完全自主研發(fā)的科技金融平臺(tái)公司。而這一系列布局對(duì)于客戶數(shù)量、用戶活躍度等多項(xiàng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生積極影響，從數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年公司累計(jì)手機(jī)證券用戶數(shù)超過(guò)1200 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)125%；金鑰匙系統(tǒng)服務(wù)客戶超過(guò)542 萬(wàn)，訂單數(shù)超過(guò)1089 萬(wàn)，公司科技金融創(chuàng)新保持行業(yè)領(lǐng)先位置。
    自營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。上半年交易及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)收15.33億元，同比增加59.90%，主要是受益于上半年A股和港股市場(chǎng)較去年同期上漲。其中權(quán)益及衍生品交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)投資收益凈額8.48億元。信用業(yè)務(wù)方面，公司上半年底融資融券余額為496.02億元，較去年底下滑8.29%，行業(yè)排名第4。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額為225.6億元，較去年增長(zhǎng)65.26%，推動(dòng)回購(gòu)交易業(yè)務(wù)利息收入達(dá)5.13億元，同比增長(zhǎng)91.40%。 
    資管規(guī)模有所下滑，全業(yè)務(wù)牌照打造強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。受行業(yè)去通道化影響，廣發(fā)資管規(guī)模有所下滑，6月底管理規(guī)模為5986.32億元，同比下滑16.41%，其中集合、定項(xiàng)資管規(guī)模分別下滑20.38%和13.25%。廣發(fā)資管共實(shí)現(xiàn)凈收入7.80億元，同比減少11.74。從行業(yè)排名來(lái)看，公司資管優(yōu)勢(shì)依舊保持領(lǐng)先，集合管理規(guī)模排名第1，主動(dòng)管理規(guī)模排名第2。此外，公司依托眾多子公司廣發(fā)基金、廣發(fā)信德、廣發(fā)乾和以及參股各家金融機(jī)構(gòu)如易方達(dá)基金、廣州股權(quán)中心，從而成為擁有全業(yè)務(wù)牌照的金融集團(tuán)，推動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。 
    投資建議：整體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)優(yōu)于市場(chǎng)平均表現(xiàn)。1）投行實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，擁有優(yōu)質(zhì)而豐富項(xiàng)目資源儲(chǔ)備。2）金融科技創(chuàng)新加速，零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型效果初步顯現(xiàn)3）擁有全業(yè)務(wù)牌照，各項(xiàng)業(yè)務(wù)行業(yè)排名領(lǐng)先，綜合金融服務(wù)集團(tuán)逐步成型。因此，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為9%、16%和19%，每股收益為1.15元、1.34元和1.59元，對(duì)應(yīng)PE為15倍、13倍和11倍，維持至“買入”評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)大幅下跌帶來(lái)的業(yè)績(jī)與估值的雙重壓力。