>> 安信證券-當(dāng)升科技(300073)正極龍頭業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，積極擴(kuò)產(chǎn)高鎳三元正極-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧永康 |
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公司報(bào)告期歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要原因是：一方面，2017 年上半年公司鋰電正極材料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.45億元，同比增長(zhǎng) 50.88%；中鼎高科智能裝備主營(yíng)業(yè)務(wù)收入0.66 億元，同比增長(zhǎng) 26.15%。另一方面，公司報(bào)告期內(nèi)出售星城石墨股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益1.15 億元。1-9 月，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.79-1.85 億元，同比增長(zhǎng)185.28%-194.85%。
■強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，保障產(chǎn)品毛利率：報(bào)告期內(nèi)，公司鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率14.53%，同比增長(zhǎng)3.33%；智能裝備業(yè)務(wù)毛利率53.26%，同比增長(zhǎng)4.59%。2017 年上半年，鈷、鋰、鎳等上游原材料出現(xiàn)不同程度上漲，對(duì)公司生產(chǎn)成本造成一定壓力。公司通過多方面來保障產(chǎn)品毛利率：1.持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理；2.發(fā)揮自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加快低成本原材料的開發(fā)和工藝匹配，拓寬原材料供應(yīng)渠道，保持了一定程度的成本優(yōu)勢(shì)。3.公司還通過定價(jià)轉(zhuǎn)嫁、加大市場(chǎng)開拓等綜合手段來保證產(chǎn)品毛利率的提升。
■正極技術(shù)領(lǐng)先，新品開發(fā)穩(wěn)固龍頭：報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入0.36億元，同比增長(zhǎng)80.67%。公司啟動(dòng)了第二代NCM622 研發(fā)項(xiàng)目，將全面提升NCM622 的綜合性能，滿足大客戶對(duì)于高鎳動(dòng)力多元材料更高性能的需求。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)完成了NCM811 的中試，多項(xiàng)性能指標(biāo)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)批量銷售。同時(shí)，公司動(dòng)力型NCA 也進(jìn)入試制階段，目前在容量、倍率、循環(huán)性能等指標(biāo)均達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，為搶占高端新能源汽車市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司率先在國(guó)內(nèi)開發(fā)出儲(chǔ)能鋰電多元材料，成為國(guó)內(nèi)首家出口儲(chǔ)能多元材料的企業(yè)，產(chǎn)品批量應(yīng)用于美國(guó)特斯拉 Powerwall 等儲(chǔ)能項(xiàng)目，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
■加快高鎳正極材料產(chǎn)能建設(shè)，增發(fā)助力遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃：為滿足客戶對(duì)于公司動(dòng)力多元材料持續(xù)增長(zhǎng)的需求，公司報(bào)告期內(nèi)加快了江蘇當(dāng)升二期工程第二階段的建設(shè)工作，目前整體工程建設(shè)已接近尾聲，生產(chǎn)設(shè)備和配套設(shè)施已全部安裝到位，正在進(jìn)行系統(tǒng)帶料調(diào)試，預(yù)計(jì)將于今年三季度末投產(chǎn)。江蘇當(dāng)升二期二階段4000噸高鎳動(dòng)力多元材料投產(chǎn)后，公司動(dòng)力多元材料的總產(chǎn)能將超過萬噸，有效保障了公司產(chǎn)品的持續(xù)供給能力，鞏固了公司在高端材料產(chǎn)能方面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，公司啟動(dòng)了江蘇當(dāng)升一期生產(chǎn)線和燕郊工廠原有生產(chǎn)線的技改升級(jí)工作，將在擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模的同時(shí)進(jìn)一步提升產(chǎn)品制備工藝水平。同時(shí)，公司2017年3月2日發(fā)布了非公開發(fā)預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過3661萬股，募集不超過15億元，進(jìn)行鋰電正極材料三期1.8萬噸高鎳產(chǎn)能建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)，公司先后完成了再融資項(xiàng)目的盡職調(diào)查、投資人路演、國(guó)資委審批、董事會(huì)和股東大會(huì)審議、申請(qǐng)文件的報(bào)會(huì)和反饋回復(fù)等多項(xiàng)工作。目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在對(duì)公司申請(qǐng)材料進(jìn)行審核，項(xiàng)目總體進(jìn)展順利。
■智能裝備需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)效果顯著。上半年中，子公司中鼎高科經(jīng)營(yíng)成效顯著，銷量同比增長(zhǎng)11.48%，營(yíng)收6553 萬元，同比增長(zhǎng)26.15%。傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司客戶結(jié)構(gòu)良好，進(jìn)入多家國(guó)際一線制造商供應(yīng)鏈。同時(shí)，公司精密模切設(shè)備向醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域拓展成果顯著。國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，上半年產(chǎn)品出口數(shù)量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品的技術(shù)性能受到了國(guó)際客戶的一致青睞，為其后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。
■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2020 年的凈利潤(rùn)增速分別為105.2%、28.0%、23.0%，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30.00 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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