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    "產(chǎn)品研發(fā)+核心技術(shù)+營(yíng)銷渠道"三大優(yōu)勢(shì)推動(dòng)血液灌流器銷售快速增長(zhǎng)：  
    憑借著"產(chǎn)品研發(fā)+核心技術(shù)+營(yíng)銷渠道"三大優(yōu)勢(shì)，公司的血液灌流器2017年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)25%。1）在產(chǎn)品研發(fā)端，公司通過(guò)研發(fā)合理拓寬產(chǎn)品適應(yīng)癥，適應(yīng)癥從原先的中毒拓展到當(dāng)前適用于尿毒癥、自身免疫疾病、肝病、系統(tǒng)性炎癥綜合征等多種適應(yīng)癥，擴(kuò)大了產(chǎn)品銷售空間（測(cè)算銷售空間達(dá)185億元）；2）在核心技術(shù)層面，公司已掌握載體制備、包膜、配基、醫(yī)用級(jí)凈化處理等多項(xiàng)核心技術(shù)；3）在營(yíng)銷渠道方面，公司當(dāng)前形成成熟的營(yíng)銷渠道，超過(guò)428家經(jīng)銷商分布于全國(guó)各地（華東113家、華南132家、華西130家、華北53家），充分覆蓋全國(guó)3400家二級(jí)以上醫(yī)院。鑒于產(chǎn)品滲透率低和公司三大核心優(yōu)勢(shì)，公司血液灌流器未來(lái)有望保持25%高速增長(zhǎng)。 
    膽紅素吸附器可媲美國(guó)際一流產(chǎn)品，持續(xù)25%高增長(zhǎng)，為公司成長(zhǎng)加碼：  
    膽紅素吸附器主要用于治療高膽汁酸血癥和高膽紅素血癥等，2017年H1膽紅素吸附器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1148.98萬(wàn)元，從產(chǎn)品上市至今一直保持25%以上高增長(zhǎng)。從臨床結(jié)果上看，使用公司生產(chǎn)的膽紅素吸附器進(jìn)行治療后，總膽紅素、直接膽紅素、總膽汁酸等均有顯著性下降，治療效果明顯；與日本產(chǎn)品相比，治療效果并無(wú)明顯差異，公司產(chǎn)品可媲美國(guó)際一流產(chǎn)品，同樣不容忽視。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值：  
    根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測(cè)算公司17-19年EPS分別為0.71、0.88、1.10元，對(duì)應(yīng)41、33、27倍PE，我們認(rèn)為考慮公司在灌流器領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)及成長(zhǎng)性，理應(yīng)給予估值溢價(jià)，給予2018年40倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)35元/股，首次覆蓋，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。