>> 華創(chuàng)證券-新安股份（600596）上半年受益于有機(jī)硅和草甘膦景氣度好轉(zhuǎn)，業(yè)績大幅提升-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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主要觀點(diǎn)
1. 有機(jī)硅及草甘膦上半年景氣度大幅好轉(zhuǎn)，推動業(yè)績大幅增長
公司上半年農(nóng)化產(chǎn)品營業(yè)收入15.9 億元，同比減少4%，毛利率同比提升1.24PCT 至10.24%；有機(jī)硅產(chǎn)品收入18 億元，同比增長16%，毛利率同比提升10.6PCT 至24%。具體來看，草甘膦銷售了原藥2 萬噸，制劑5.5 萬噸，其中原藥均價上漲了4000 元至2 萬元/噸，我們預(yù)計主要原材料成本同時上升了2500 元/噸，價差漲幅有限；生膠、107 膠和混煉膠各銷售了0.8、1.1、2.1 萬噸，均價同比均大幅上升，以生膠為例，同比提升了5300 元/噸至1.8 萬元/噸，預(yù)計主要原材料成本上漲約1500 元/噸，價差大幅擴(kuò)大。
2. 近期有機(jī)硅報價已超過前期高點(diǎn)，草甘膦報價接近前期高點(diǎn)，公司持續(xù)受益
近期部分地區(qū)有機(jī)硅報價達(dá)到2.35 萬元/噸，已超過前期高點(diǎn)，主要受環(huán)保、檢修等因素影響行業(yè)實(shí)際開工率不足75%，短期后續(xù)魯西和山東金嶺檢修進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張，疊加主要原料金屬硅和氯甲烷等原料價格持續(xù)上漲，短期有機(jī)硅價格有望繼續(xù)上漲。但新安由于新產(chǎn)線并線，預(yù)計目前僅12 萬噸單體正常生產(chǎn)，預(yù)計三季度產(chǎn)量會有小幅下滑。近期草甘膦部分地區(qū)報價已達(dá)到2.5 萬元/噸，主要是環(huán)保影響山東、河北、四川等地產(chǎn)能開工，疊加甘氨酸和黃磷等主要原材料價格大幅上漲，價格有望持續(xù)上漲，且近期價差有所擴(kuò)大，企業(yè)盈利變好。
3. 投資建議
我們預(yù)計公司17-18 年凈利潤為4.5、5 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.64、0.71，目前股價對應(yīng)PE 分別為17X，15X，推薦評級。
4. 風(fēng)險提示
新產(chǎn)能并線進(jìn)度低于預(yù)期。
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