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一季度草甘膦原藥銷量1.09 萬噸，收入2.31 億元，草甘膦制劑銷量2.49 萬噸，收入3.28 億元，硅粉銷量1.41 萬噸，收入1.56 億元，其他膠類產(chǎn)品銷量2.03 萬噸，收入3.46 億元。公司預(yù)計(jì)2017年上半年歸母凈利潤約為1.1 億元至1.3 億元。
    有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格上漲，市場景氣度提升。公司一季度業(yè)績扭虧主要受益于有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格上漲，盈利能力明顯改善。一季度，公司生膠平均售價(jià)（不含稅）為17260 元/噸，同比增長34.8%；107 膠平均售價(jià)（不含稅）為16395元/噸，同比增長31.1%；混煉膠平均售價(jià)（不含稅）為17340 元/噸，同比增長10.1%；硅粉平均售價(jià)（不含稅）同比增長2.9%。近兩年有機(jī)硅行業(yè)一直處于低迷階段，部分過剩產(chǎn)能逐漸淘汰，加上環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，供給有端有所收縮，行業(yè)格局向好。公司圍繞有機(jī)硅單體合成，完善從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，已有產(chǎn)能28 萬噸/年，在建新產(chǎn)能10 萬噸（預(yù)計(jì)6 月完工投產(chǎn)），有望持續(xù)受益于行業(yè)景氣度提升。
    草甘膦行業(yè)復(fù)蘇帶動盈利改善。受產(chǎn)環(huán)保核查、原材料價(jià)格上漲等因素影響，草甘膦價(jià)格有所回升。一季度，公司草甘膦原藥銷售均價(jià)（不含稅）21264.44元/噸，同比增長29.0%；草甘膦制劑銷售均價(jià)（不含稅）13295.67 元/噸，同比增長12.2%。公司目前草甘膦產(chǎn)能8 萬噸/年，在建3 萬噸新產(chǎn)能預(yù)計(jì)6月底完工投產(chǎn)。根據(jù)我們的跟蹤，目前草甘膦市場價(jià)格為21500 元/噸，未來預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，目前草甘膦-甘氨酸價(jià)差為16940 元/噸，2016 年平均價(jià)差為13733 元/噸，草甘膦盈利能力明顯改善。
    推行股權(quán)激勵。公司推出限制性股票激勵計(jì)劃，向包括2016 年上任的董事長、總裁在內(nèi)的208 位董事、高級管理人員及核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員授予2700萬股限制性股票，授予價(jià)格為5.10 元/股，限售股解禁需要達(dá)到以下業(yè)績條件：2017~2020 年扣非凈利潤分別不低于8000 萬元、10500 萬元、14200 萬元和20000 萬元。
    盈利預(yù)測與估值。公司是我國最大的除草劑草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一和我國第二大有機(jī)硅單體生產(chǎn)企業(yè)，擁有完善的農(nóng)業(yè)生態(tài)服務(wù)體系，此外無人機(jī)業(yè)務(wù)將提供新的盈利點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.31 元、0.36 元、0.42 元，考慮新業(yè)務(wù)無人機(jī)植保市場空間廣闊，給予17 年略高于行業(yè)平均估值的30 倍PE，目標(biāo)價(jià)9.3 元，增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌；無人機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。