>> 安信證券-金螳螂(002081)金螳螂家快速推進(jìn)，綜合毛利持續(xù)提升-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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②從毛利率表現(xiàn)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤率小幅下滑，新興業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高毛利特點：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)裝飾/幕墻/設(shè)計/家具業(yè)務(wù)毛利率分別為14.45%/4.0%/27.07%/5.26%，分別同比下降了0.83/1.9/2.38/2.7 個百分點，電子商務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)27.34%，同比上升4.04 個百分點，金融業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)77.42%，隨著電子商務(wù)和金融業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，公司報告期綜合毛利率提升0.79%，達(dá)到16.65%。③門店擴張費用率提升，整體可控，公司凈利潤率小幅下降：報告期內(nèi)管理費用率/銷售費用率/ 財務(wù)費用率分別為2.38%/3.14%/0.69% ， 同比上漲了1.01%/0.82%/0.25%，由于電商門店增長較多，費用率提升，但整體可控，同期凈利潤率9.47%，小幅下降0.29 個百分點。
■在手訂單充足，業(yè)績提升有保障：2017 年上半年公裝業(yè)務(wù)Q1/Q2 分別新簽訂單43.73/57.32 億元，分別環(huán)比上漲了35%/31%，住宅業(yè)務(wù)Q1/Q2 分別新簽訂單21.83/18.97 億元，分別環(huán)比+11%/（-13%），設(shè)計業(yè)務(wù)Q1/Q2 分別新簽訂單21.83/18.97 億元，分別環(huán)比+26%/（-25%），截止2017 年6 月末公司上半年新簽訂單151 億元，在手訂單406.39 億元，公司2016 年度應(yīng)收196.01 億元，在手訂單收入比達(dá)到2.35，業(yè)績增長有保障，根據(jù)公司中報，公司2017 年1-9 月歸母凈利約上漲0-20%，變動區(qū)間13.64—16.36 億元。
■線下門店快速突破，全國布局進(jìn)展順利：公司互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌金螳螂?家2015 年正式上線，隨后線下門店快速擴張，2015、2016、2017H1分別新設(shè)門店4 家、60 家、23 家，截止2017 年7 月末，線下門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到108 家。門店由由城市合伙人與金螳螂按照約3：7 的比例出資成立，采用直營模式，注重品牌價值，售后保障高，此外，憑借公司多年公裝施工經(jīng)驗，施工質(zhì)量較高，采用F2C 模式+集采優(yōu)勢，降低裝修成本。目前互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)正處于高速發(fā)展期，金螳螂家客戶體驗度高，市場認(rèn)可度逐步提升，有望快速實現(xiàn)全國布局，市場份額快速提升。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價14.80 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為9.1% 、9.7%、10.4%，凈利潤增速分別為16.5%、25.3%、24.3%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為14.8 元，相當(dāng)于2017 年20 的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)家裝推進(jìn)不及預(yù)期，公裝推進(jìn)不及預(yù)期。
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