>> 信達(dá)證券-高新興（300098）內(nèi)生因素推進(jìn)業(yè)績快速增長，物聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局值得期待-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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作者： |
邊鐵城 |
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公司營收和凈利快速增長，其中凈利潤增長微超之前公司預(yù)告的上限，符合我們的預(yù)期。驅(qū)動增長的主要原因是主要是合并范圍內(nèi)納入了中興智聯(lián)、公信軟件等子公司及綜合監(jiān)控系統(tǒng)和公安執(zhí)法監(jiān)督產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持較好增長所致。由于中興智聯(lián)和公信軟件體量較小，因此內(nèi)生增長為主要驅(qū)動因素。
產(chǎn)品銷售+系統(tǒng)銷售雙輪驅(qū)動，新增合同支撐業(yè)績。公司盈利模式持續(xù)從“以系統(tǒng)銷售為主導(dǎo)”向“產(chǎn)品銷售+系統(tǒng)銷售雙輪驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，通信事業(yè)部與創(chuàng)聯(lián)電子兩大以產(chǎn)品銷售為主的經(jīng)營單元，在中國鐵塔動環(huán)監(jiān)控市場占有率和軌道車監(jiān)控市場占有率穩(wěn)定居于行業(yè)前列，營收同比增長39%和10%。通信事業(yè)部的創(chuàng)新產(chǎn)品立體防控云防系統(tǒng)已在全國24 個省、70多個市、130多個項目成功布局，有望接棒動環(huán)產(chǎn)品成為公司增長的助力。公安執(zhí)法監(jiān)督產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，營收同比增長55%。公司圍繞自研的高云平臺打造了執(zhí)法記錄儀綜合信息管理平臺整體解決方案，已在15個省全省、361個市縣區(qū)項目完成布局。此外，公司新增合同額為22.35億元，相對于去年同期的12.68億元，同比增長76%，支撐未來業(yè)績快速增長。
中興物聯(lián)收購過會，業(yè)績成長值得期待。中興物聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)模塊與車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品補(bǔ)足了公司在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的連接層短板，形成了自下而上的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。中興物聯(lián)目前擁有了包括NB-IoT和LoRa在內(nèi)的全系列物聯(lián)網(wǎng)通信模塊產(chǎn)品，已累計發(fā)貨超過3500 萬片，位居全國領(lǐng)先位置。車聯(lián)網(wǎng)后裝市場上，OBD 產(chǎn)品累計發(fā)貨超過50 萬臺，UBI 產(chǎn)品累計發(fā)貨超過80 萬臺，重點開拓海外市場，與歐美著名通信運(yùn)營商和互聯(lián)汽車平臺廠商形成多維度業(yè)務(wù)合作。車聯(lián)網(wǎng)前裝市場上，中興物聯(lián)與吉利集團(tuán)旗下億咖通科技有限公司成立專注于前裝車規(guī)級產(chǎn)品研發(fā)的合資公司西安聯(lián)乘智能科技有限公司，產(chǎn)品取得認(rèn)證后將形成較高壁壘。為支持中興物聯(lián)的發(fā)展，公司計劃使用募投資金2億元在深圳設(shè)立中興物聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心，重點研發(fā)“自適應(yīng)與高安全車聯(lián)網(wǎng)智能終端”與“超低功耗與高安全 NB-IoT 模塊”。我們判斷2017下半年物聯(lián)網(wǎng)將進(jìn)入發(fā)展快車道，公司將占據(jù)優(yōu)勢位置，業(yè)績成長值得期待。
盈利預(yù)測和投資評級：公司現(xiàn)有訂單增量預(yù)示公司短期業(yè)績向好趨勢。我們預(yù)計公司2017~2019 年整體營業(yè)收入分別17.73、23.40、29.30 億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為4.08、5.28、6.44 億元，按照最新股本計算的EPS 為0.37、0.48 和0.58 元，PE 為35、27、22 倍，低于行業(yè)平均水平。此外，中興物聯(lián)如收購?fù)瓿?，并表后將增厚公司的業(yè)績，因此我們維持“增持”投資評級。
風(fēng)險因素：電子車牌標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展不及預(yù)期；收購子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，造成商譽(yù)減值。
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