>> 興業(yè)證券-鄭煤機（601717）半年報點評：煤機復(fù)蘇+持續(xù)收購，全年業(yè)績高增長可期-170828
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司主要從事煤炭裝備制造和液壓支架的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是煤礦液壓支架龍頭（高端產(chǎn)品市場占比60%左右）。公司未來幾年業(yè)績彈性大主要源于以下三大因素：1、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能以及行業(yè)集中化，煤礦企業(yè)的綜采機械化率將持續(xù)提升，刺激煤機行業(yè)的需求；2、2017 年將迎來煤機設(shè)備更新?lián)Q代高峰；3、煤價合理范圍波動，下游煤企業(yè)績改善，固定資產(chǎn)投資意愿加強，公司一季度訂單大幅增長。作為行業(yè)龍頭，公司將最大化受益行業(yè)的周期彈性。
公司收購亞新科資產(chǎn)，切入汽車零部件萬億市場；擬收購博士電機，進一步拓展版圖。當(dāng)前，汽車零部件行業(yè)年增速約10-15%，行業(yè)是個萬億級市場。而公司收購的標(biāo)的公司亞新科為汽車零部件供應(yīng)商，近幾年業(yè)績基本保持穩(wěn)定；另外，公司擬收購博士電機，交易完成后，公司在汽車零部件領(lǐng)域的業(yè)務(wù)版圖將得到進一步的拓展，有利于公司加強在汽車零部件市場的行業(yè)地位。
公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，低PB 與高員工持股價格提供安全墊。1、2017 年半年報，公司賬面現(xiàn)金33.08 億元；2、公司老廠區(qū)600 畝工業(yè)用地位于鄭州市中心，緊鄰中原萬達，土地價值提升安全邊際；3、公司應(yīng)收賬款資產(chǎn)減值計提政策嚴(yán)苛，已計提壞賬資產(chǎn)轉(zhuǎn)回將貢獻較大業(yè)績彈性；4、員工持股計劃以8.68 元/股價參與了配套融資，與現(xiàn)價倒掛，上述因素均為公司股價提供了較厚安全墊。
盈利預(yù)測與評級：作為河南地方國企改革龍頭標(biāo)的，管理層積極進取，員工持股計劃助力公司持續(xù)發(fā)展。在公司主業(yè)逐步回暖，需求端明顯改善背景下，各項財務(wù)指標(biāo)都表現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢，另外汽車零部件領(lǐng)域在整合完畢后有望繼續(xù)深度拓展。預(yù)計亞新科并表后，對應(yīng)2017-2019年EPS 分別為0.34、0.36 元與0.42 元，當(dāng)前A 股股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為22.99 倍、19.18 倍與16.61 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，收購整合低于預(yù)期。
|
|
