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主要系AMK、TFH并表增厚業(yè)績及本土化整合促進。公司傳統(tǒng)橡膠件主業(yè)產(chǎn)品客戶結構雙向升級，反向投資整合效果顯著；收購AMK、TFH進軍新能源核心配件商，內生外延共筑高成長。維持“強烈推薦-A”評級。
    評論：
    1、H1業(yè)績繼續(xù)高增長，毛利率受TFH并表拖累小幅下滑
    公司17H1實現(xiàn)營收53.8億（+47.9%），歸母凈利6.24億（+31.9%），主要系AMK、TFH并表增厚業(yè)績及本土化整合促進。公司整體毛利率為29.9%（-1.9pct），其中橡膠制品（冷卻系統(tǒng)）毛利率18.96%（-14.9pct），主要系TFH毛利率僅18%并表后拖累；橡膠制品（密封系統(tǒng)）毛利率26.64%（+9.1pct），主要系KACO、WEGU國內設廠成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。下半年隨著TFH全報告期并表（17H1僅并表4個月），公司業(yè)績將加速增長，全年增速有望維持在30%。
    2、持續(xù)并購打造全球橡膠件巨頭，產(chǎn)品客戶結構雙向升級
    公司08-14年連續(xù)完成7起海外并購打造全球非輪胎橡膠件巨頭，2017年躋身全球NO.18大型橡膠企業(yè)，國內市占率超10%，全球市占率近2%。
    近年來公司通過反向投資整合成效顯著，德國KACO、WEGU國內設廠實現(xiàn)業(yè)績高增長。同時產(chǎn)品、客戶結構雙向升級，產(chǎn)品結構由原先的中級車+普通橡膠件升級為中高級車+電器、工程機械、軌交、航空航天等高端橡膠密封件產(chǎn)品；客戶結構則由原先的中級車、工程機械、家用電器升級為寶馬、奔馳、保時捷等豪華車品牌。
    風險提示：原材料價格大幅上漲；AMK、TFH整合不及預期
    3、并購AMK，完成智能駕駛和新能源汽車零配件的初步布局
    公司16 年對價1.3 億歐元并購AMK，進行電機電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)的布局。AMK 伺服電機、電池控制技術近五十年內均處于行業(yè)領先地位，客戶包括特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎和沃爾沃等世界頂級主機生產(chǎn)商。此前AMK 業(yè)務銷售基本集中在本土市場，業(yè)務擴張速度緩慢，公司前期擁有海外并購的豐富經(jīng)驗，預計將大力拓展AMK 的業(yè)務，AMK 高增長可期。
    4、收購TFH進軍新能源核心配件商，斬獲奧迪Q6電池冷卻系統(tǒng)訂單
    17年2月公司以1.85億歐元收購TFH，TFH主要經(jīng)營汽車管件業(yè)務，15年全球市占率達13%，主要客戶包括奔馳、寶馬、沃爾沃、歐寶、福特、通用、標致雪鐵龍等一線品牌。2016年TFH新能源汽車相關產(chǎn)品的銷售額占比約33%，其中新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)占新能源汽車相關產(chǎn)品銷售額比例約為17%，預計17年將達到20%。17年4月公告TFH收到奧迪Q6電池冷卻系統(tǒng)訂單，供貨周期為6年，每年金額810萬歐元，將對TFH拓展國際豪華新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)市場產(chǎn)生積極影響。
    盈利預測與評級
    公司17H1實現(xiàn)營收53.8億（+47.9%）；歸母凈利潤6.24億（+31.9%）。其中毛利率為29.9%（-1.9pct），主要系TFH并表拖累；三費率為14.98%（+0.05pct）。H2隨著TFH全報告期并表，公司業(yè)績將加速增長。同時公司傳統(tǒng)橡膠件主業(yè)產(chǎn)品客戶結構雙向升級，反向投資整合效果顯著；收購AMK、TFH進軍新能源核心配件商，內生外延共筑高成長。我們預計17-19年凈利為11.57、14.83、19.84億，對應EPS為0.94、1.20、1.61元，維持"強烈推薦-A"評級。