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報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收16.77 億元（+57.60%），歸母凈利潤2.00 億元（+94.11%），主要由于生態(tài)和文旅訂單充足，且去年同期德馬吉尚未并表?，F(xiàn)金流方面，由于PPP 訂單增加且處于建設(shè)期，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出較多導(dǎo)致本期現(xiàn)金減少1.60 億元。2017 年至今，公司新簽項(xiàng)目訂單總額28.10 億元（生態(tài)園林15.25 億元、文旅12.85 億元）、框架協(xié)議247 億元（潢川、賀州、監(jiān)利、信宜、定遠(yuǎn)、息烽），充足的訂單拉動(dòng)公司業(yè)績快速增長。
    文旅業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，“泛游樂”版圖大有可為
    文化旅游方面，公司收購恒潤科技和德馬吉后，文旅訂單逐漸成為公司業(yè)績新增長極。2017 年上半年，文旅業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.57 億元（+167.85%），凈利潤0.75 億元（+138.83%），貢獻(xiàn)公司凈利潤的37.84%，比去年同期增長7.33 個(gè)百分點(diǎn)。其中，恒潤科技實(shí)現(xiàn)凈利潤5,119.50 萬元，德馬吉實(shí)現(xiàn)凈利潤2,419.27 萬元，分別完成全年業(yè)績承諾的71.10%、74.44%。雖然文旅業(yè)務(wù)2017H1 毛利率下降至39.19%，但在文旅項(xiàng)目在手訂單充足和建設(shè)周期短、回款速度快的大背景下，2017 年全年有望實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5 億元，或大超1.045 億元的業(yè)績承諾，“泛游樂”戰(zhàn)略發(fā)展勢頭良好。
    橫向并購+縱向延伸，“大生態(tài)”布局完善
    2017 年上半年，生態(tài)環(huán)境業(yè)務(wù)收入13.20 億元（+41.81%），實(shí)現(xiàn)凈利潤1.24 億元（+72.27%）。其中，毛利率達(dá)27.50%，比去年同期增加8.38%，盈利能力有望進(jìn)一步提高。通過內(nèi)增外延，公司進(jìn)一步完善“大生態(tài)”版圖：1）橫向收購新港永豪75%股權(quán)，布局水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè)；2）縱向拓展園林全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋建設(shè)、運(yùn)營、管理多個(gè)環(huán)節(jié)。在“生態(tài)+文旅”協(xié)同效應(yīng)下，公司承攬大型綜合項(xiàng)目的能力將大幅提升，PPP 訂單數(shù)量有望繼續(xù)增長。
    盈利預(yù)測：預(yù)測公司2017-2019 年的EPS 分別為1.20、1.69、2.35 元，對應(yīng)23.35、16.58、11.92 倍PE，維持強(qiáng)烈推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；資金風(fēng)險(xiǎn)。