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    ■華創(chuàng)證券資本補(bǔ)充，積極布局另類投資。在完成重大資產(chǎn)重組及募集配套資金后，公司持有華創(chuàng)證券97.44%的股份，華創(chuàng)證券2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.4 億元，凈利潤(rùn)1.8 億元，凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到107 億元。公司將逐步改組為以證券業(yè)務(wù)為核心的控股型管理平臺(tái)。
    （1）增資推動(dòng)經(jīng)紀(jì)信用業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2017H 華創(chuàng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1.4 億元。根據(jù) Choice 統(tǒng)計(jì)，華創(chuàng)證券股基交易額市占率微降至0.25%（較2016 年基本持平）。華創(chuàng)證券以綜合金融服務(wù)平臺(tái)為依托，提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的智能化，建立和完善“大經(jīng)紀(jì)”服務(wù)體系，有助于持續(xù)推動(dòng)其市場(chǎng)份額的提升，預(yù)計(jì)2017 年華創(chuàng)證券市占率提升至0.27%左右。
    根據(jù)Wind 統(tǒng)計(jì)，截止目前華創(chuàng)證券兩融業(yè)務(wù)余額18 億元，市占率升至0.2%，隨著資本金的補(bǔ)充，華創(chuàng)證券信用業(yè)務(wù)將穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計(jì)2017 年公司融資融券規(guī)模達(dá)到20 億元。
    （2）自營(yíng)豐富投資結(jié)構(gòu)，資管強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢(shì)。2017H 華創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)投資收益2.9 億元。根據(jù)之前公告披露的募資用途，華創(chuàng)證券計(jì)劃安排約30 億元資金用于增加自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，其中權(quán)益類證券投資約 5 億元，用以豐富自營(yíng)投資的品種，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。資管業(yè)務(wù)方面，2017H華創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入1.2 億元，集合資管規(guī)模升至41 億元，逐步形成以貴陽(yáng)、北京、上海、深圳、成都為中心的區(qū)域市場(chǎng)。
    （3）投行業(yè)務(wù)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2017H 華創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.2 億元。華創(chuàng)證券以傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，在中小企業(yè)私募債券、推薦掛牌業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)取得一定進(jìn)展。據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，截至2017 年8 月29 日，華創(chuàng)證券已受理和已反饋的IPO 項(xiàng)目為8 家，儲(chǔ)備數(shù)量排名行業(yè)第23 名，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備在相似體量的券商中具備比較優(yōu)勢(shì)。
    （4）完善非標(biāo)業(yè)務(wù)體系。華創(chuàng)證券是首批試點(diǎn)開展互聯(lián)網(wǎng)證券的券商之一，并通過控股貴州股交中心、酒交所等公司，首創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)+底層資本市場(chǎng)”非標(biāo)資產(chǎn)證券化服務(wù)模式，2017年5 月初設(shè)立另類全資子公司興貴投資，進(jìn)一步完善非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)體系，形成“券商+金融資產(chǎn)交易所”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    ■雄安新區(qū)建設(shè)創(chuàng)造業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇。
    （1）新區(qū)基建預(yù)計(jì)為建材業(yè)務(wù)帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。綜合公司2016 年年報(bào)和2017 年中報(bào)，公司建材業(yè)務(wù)大部分收入來(lái)源于華北地區(qū)，所生產(chǎn)的“寶碩”牌塑料管型材產(chǎn)品具有一定的品牌知名度和占有率。
    （2）證券業(yè)務(wù)有機(jī)會(huì)在雄安尋求業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。雄安新區(qū)建設(shè)是國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略，新區(qū)建設(shè)過程中金融服務(wù)需求較大，華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)有機(jī)會(huì)獲益。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的EPS分別為0.31 元、0. 38 元、0.46 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)