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2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.15億元(同比+220%)，歸母凈利潤(rùn)-1.42億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司完成發(fā)行股份收購(gòu)華創(chuàng)證券95.01%股權(quán)并配套募資73.6億元事項(xiàng)，16年末債市大幅波動(dòng)造成華創(chuàng)并表期(9-12月)凈利潤(rùn)虧損。公司已完成重大資產(chǎn)重組及配套募資，故調(diào)整2017-19年EPS至0.48/0.76/0.90元(調(diào)整前17-18年EPS0.54/0.55元)，維持公司目標(biāo)價(jià)22元/股，對(duì)應(yīng)17年46XP/E，對(duì)應(yīng)華創(chuàng)證券17年3XP/B，增持。 華創(chuàng)收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，"資金+機(jī)制"保障，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。（1）華創(chuàng)證券16年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比下降41%，ROE11.3%(不考慮配套募資影響)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均；（2）公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，16Q1數(shù)據(jù)看，零售端傭金收入占比低于30%，研究業(yè)務(wù)和"互聯(lián)網(wǎng)+區(qū)域股交中心"構(gòu)建的非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出。（3）華創(chuàng)核心員工持有華創(chuàng)證券近5%股份(配套募資稀釋前)，激勵(lì)機(jī)制行業(yè)領(lǐng)先，公司73.6億元配套募資16年底到位，將極大促進(jìn)公司重資本型業(yè)務(wù)發(fā)展。 建材業(yè)務(wù)和參股地產(chǎn)公司有望受益于雄安新區(qū)建設(shè)。（1）公司建材業(yè)務(wù)主要為管型材的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品擁有"寶碩"牌中國(guó)馳名商標(biāo)，廣泛應(yīng)用于城市水利、市政和房屋建設(shè)工程，在河北區(qū)域市占率較高；（2）公司參股寶碩置業(yè)40%股權(quán)，截止15年5月末，寶碩置業(yè)及旗下子公司在河北保定市高新區(qū)擁有27.6萬平方米住宅用地，目前尚處于項(xiàng)目開發(fā)初期(13年競(jìng)購(gòu))。受益于雄安新區(qū)建設(shè)，公司地產(chǎn)儲(chǔ)備有較大升值空間。 
    核心風(fēng)險(xiǎn)：華創(chuàng)證券業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。