>> 安信證券-寶碩股份(600155)重組方案批文落地，增長引擎全力啟動-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■公司順利獲得批文，打開成長空間。寶碩股份9 月1 日發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會下發(fā)的正式批文，批準公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的方案。2015 年，華創(chuàng)證券凈資本在125 家證券公司中位居第79 位，而業(yè)務(wù)排名大多好于規(guī)模排名。資本金得到補充后，公司業(yè)務(wù)將迎來高速發(fā)展階段。
■華創(chuàng)業(yè)務(wù)多元發(fā)展勢頭良好。根據(jù)公司公告，2016 年前三季度華創(chuàng)證券營收和歸母凈利潤分別為12.4 億元、4.1 億元。公司各業(yè)務(wù)多元化發(fā)展勢頭良好。
（1）經(jīng)紀業(yè)務(wù)加速布局，市場份額將穩(wěn)步提升。2016 年前三季度，華創(chuàng)證券股基交易額達到4709 億元，市場占有率為0.26%，比2015 年上升0.02 個百分點。華創(chuàng)證券在貴州地區(qū)客戶根基深厚，截至2015 年末華創(chuàng)證券共擁有47 家營業(yè)部及4 家分公司，其中30 家營業(yè)部位于貴州省內(nèi)，占比達到了65%，公司在貴州的深度和廣度遠超其他券商。
未來隨著資本金的補充，公司業(yè)務(wù)布局將進一步加速，市場占有率有望達到0.28%左右。
（2）隨著資本金補充，信用業(yè)務(wù)將穩(wěn)健發(fā)展。截至9 月末公司融資融券余額為15.6 億元，市場占比為0.2%，與去年底持平。隨著資本金補充，信用業(yè)務(wù)將穩(wěn)健發(fā)展。
（3）自營業(yè)務(wù)以固收為主，增強業(yè)績穩(wěn)定性。華創(chuàng)證券自營業(yè)務(wù)一直以來保持穩(wěn)健發(fā)展，截至2015 年，公司自營業(yè)務(wù)收入均占總收入的10%以上。華創(chuàng)證券自營業(yè)務(wù)以固定收益為主，有利于增強業(yè)績的穩(wěn)定性。
（4）資管業(yè)務(wù)向主動管理轉(zhuǎn)型。公司于2012 年開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，堅持“財富管理＋投融資”的發(fā)展理念，2014 年在原有業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)上加強主動投資管理。截至2016 年10 月28 日，華創(chuàng)證券共有集合產(chǎn)品11 項，資產(chǎn)凈值達到18.5 億元。
（5）投行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)取得進展。截至10 月28 日，華創(chuàng)證券共承銷50 單，其中首發(fā)1單，增發(fā)2 單，可轉(zhuǎn)債4 單，債券發(fā)行43 單；總承銷金額173 億元；承銷及保薦費用1650萬元。公司以傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，在中小企業(yè)私募債券、推薦掛牌業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)市場取得一定進展。
■“券商+金融資產(chǎn)交易所”競爭優(yōu)勢將更加明顯。華創(chuàng)證券是2014 年首批試點開展互聯(lián)網(wǎng)證券的券商之一，并通過控股貴州股交中心、酒交所等公司，構(gòu)建非標資產(chǎn)業(yè)務(wù)體系框架，形成“券商+金融資產(chǎn)交易所”的競爭優(yōu)勢。
■股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，經(jīng)營機制靈活，員工持股計劃增強公司凝聚力。重組完成后，實際控制人劉永好合計持股也不超過20%，分散的股權(quán)使公司將保持靈活經(jīng)營機制。2015 年4月，華創(chuàng)證券中高層管理人員完成員工持股計劃，提高公司資本實力和員工凝聚力。
■投資建議：買入-A 投資評級，我們預計寶碩股份2016 年-2017 年股本攤薄后EPS 為0.50元和0.63 元，6 個月目標價19.88 元。
■風險提示：市場大幅下行風險、信用風險、公司運營風險
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