>> 招商證券-寶碩股份（600155）寶碩攜手華創(chuàng)，有情人終成眷屬-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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華創(chuàng)證券即將正式注入寶碩股份，間接登錄資本市場。華創(chuàng)證券立足貴州、布局全國，是一家全牌照的綜合類證券服務機構。雙方的牽手，有望幫助寶碩實現(xiàn)從傳統(tǒng)的塑料管材業(yè)務向現(xiàn)代證券業(yè)務的全面轉型，未來市場空間巨大，值得期待。
華創(chuàng)作為特色化小型券商，經(jīng)紀業(yè)務頗具看點。公司零售經(jīng)紀業(yè)務立足貴州，充分發(fā)揮地緣優(yōu)勢，完美演繹區(qū)域型券商本土傭金定價能力；此外公司機構業(yè)務方面表現(xiàn)尤為突出，2009年成立研究所并迅速崛起，憑借突出的研究實力，在基金分倉上實現(xiàn)大踏步發(fā)展，公募分倉收入行業(yè)排名從2014年的22位上升至2015年中的18位，較公司規(guī)模的行業(yè)排位明顯超出。得益于零售經(jīng)紀業(yè)務的較強區(qū)域定價能力和出色的機構經(jīng)紀業(yè)務能力，公司整體傭金費率在0.12%左右，明顯高于當前各上市券商傭金水平。公司目前在全國布點47家營業(yè)部及4家分公司，股票交易市占率長期穩(wěn)定在0.25%，行業(yè)排名70以內。
間接控股地方股交所，深入資產(chǎn)獲取端。公司直投子公司金匯資本，控股貴州酒交所和貴州股權金融資產(chǎn)交易中心等非標資產(chǎn)平臺。在此基礎上，公司通過投行和資管業(yè)務線深入掛牌資產(chǎn)背后，在掌握優(yōu)質資產(chǎn)來源的同時也介入資產(chǎn)創(chuàng)設、交易、發(fā)行等全生命周期，拓展服務鏈條，明顯增厚業(yè)績。
獨創(chuàng)券商與非標金融資產(chǎn)有效結合模式。華創(chuàng)證券的戰(zhàn)略重心在資產(chǎn)交易平臺上，公司目前已經(jīng)間接控股了貴州股權金融資產(chǎn)交易所。華創(chuàng)模式的獨特在于利用多項業(yè)務牌照對平臺非標資產(chǎn)的深度介入，這使得公司在資產(chǎn)獲取、風險控制端具有更強的議價能力，且以滿足多層次客戶需求特點和風險偏好的金融產(chǎn)品為重點，構建了非標準化資產(chǎn)挖掘、產(chǎn)品創(chuàng)設、發(fā)行、交易等功能為一體的創(chuàng)新業(yè)務綜合金融服務平臺。
我們認為華創(chuàng)證券作為極具特點的區(qū)域型小券商（隱含機構業(yè)務特色和“券商+非標”的獨創(chuàng)發(fā)展路徑），其動態(tài)PB估值較估值較為合理的6家上市小型券商中樞估值給予30%溢價；同時華創(chuàng)非直接上市型券商給予10%折價；此外保守考慮不予傳統(tǒng)管材業(yè)務估值；華創(chuàng)證券注入后寶碩股份備考總股本擴大至18.06億股，對應一階段目標價17.29元，備考市值合計312億元，對應空間18%。另外寶碩股份流通盤相對較小，短期股價或更具彈性，強烈推薦。
2016-17年EPS為0.27元和0.30元。
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