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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予 “增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2016-18 年EPS0.52/0.54/0.55 元，目標(biāo)價(jià)18.1 元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E35 倍，估值處于轉(zhuǎn)型金控行業(yè)平均水平。根據(jù)公告，華創(chuàng)證券將重組注入公司，寶碩榮光再發(fā)，有望轉(zhuǎn)型為“新希望”集團(tuán)旗下重要金控平臺(tái)。
    華創(chuàng)證券注入寶碩，公司實(shí)現(xiàn)金控轉(zhuǎn)型。據(jù)重組方案，華創(chuàng)本次獲得不高于77.5 億元資本補(bǔ)充，資本規(guī)模將躋身一線(xiàn)券商，且已實(shí)施員工持股計(jì)劃（核心管理層持有券商股權(quán)近5%），這有利于綁定管理層利益；預(yù)計(jì)并購(gòu)重組6 月審批完成概率大，考慮股權(quán)解禁限制，重組后公司流通股本約4 億股，在同類(lèi)標(biāo)的中最小，若后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，高Beta 特征將使公司體現(xiàn)出較高股性。
    風(fēng)險(xiǎn)敞口低于行業(yè)，華創(chuàng)創(chuàng)新三重門(mén)。華創(chuàng)證券自營(yíng)規(guī)模以固定收益為主，2015 年下半年凈資產(chǎn)不參與救市，風(fēng)險(xiǎn)敞口行業(yè)最低。假定資本補(bǔ)充到位，即使ROE 降至6%（行業(yè)15 年15%/華創(chuàng)約21%，震蕩時(shí)期券商ROE 約6%-8%），業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３终鲩L(zhǎng)。華創(chuàng)證券創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)顯著，ROE 有望保持較高水準(zhǔn)。（1）華創(chuàng)在行業(yè)首獲保證金支付牌照，券商基礎(chǔ)職能恢復(fù)有望沉淀客戶(hù)資產(chǎn)，復(fù)制美林CMA 賬戶(hù)的成功經(jīng)驗(yàn)；(2)公司利用投行和場(chǎng)外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)獲取優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)，借助互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)閉環(huán)；（3）堅(jiān)持深挖貴州地區(qū)區(qū)域優(yōu)勢(shì)，公司有望在多金融領(lǐng)域布點(diǎn)開(kāi)花。本次重組后，“新希望”集團(tuán)將成為華創(chuàng)證券控股股東，劉永好家族高度重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融反哺作用，有意完善金融控股平臺(tái)，后續(xù)外延擴(kuò)張存在想象空間。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：并購(gòu)重組未通過(guò)。