>> 申萬(wàn)宏源-寶碩股份(600155)華創(chuàng)借道上市提升資本實(shí)力，發(fā)展迎新機(jī)遇-160303
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
大小： |
965KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
胡翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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同時(shí)，公司擬向南方希望等10 家公司定向發(fā)行5.76 億股，發(fā)行價(jià)格為13.45 元/股，募集資金不超過(guò)77.5 億。若此次交易完成后，劉永好將通過(guò)新希望化工、南方希望和北碩投資合計(jì)持有公司18.6%的股權(quán)，仍為公司的實(shí)際控制人。
寶碩股份主營(yíng)業(yè)務(wù)景氣度下滑，業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)。自2012 年公司氯堿業(yè)務(wù)停產(chǎn)以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，2013 年后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為塑料管型材業(yè)務(wù)，2014 年隨著管材公司并入報(bào)表，營(yíng)業(yè)收入有所回升。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2012 年以來(lái)公司主業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，2013 年和2015 年分別由于獲得政府補(bǔ)貼以及轉(zhuǎn)讓寶碩置業(yè)60%股權(quán)獲得的投資收益而實(shí)現(xiàn)盈利。
華創(chuàng)證券全牌照經(jīng)營(yíng)，立足貴州、輻射全國(guó)。2010 年以前，華創(chuàng)證券營(yíng)業(yè)收入基本來(lái)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2010 年后相繼獲得自營(yíng)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)資格，收入來(lái)源逐漸多元化，目前公司收入來(lái)源以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，占比接近60%。華創(chuàng)證券積極實(shí)踐“互聯(lián)網(wǎng)+金融”，除了證券業(yè)務(wù)向線上轉(zhuǎn)移，還積極打造私募基金綜合服務(wù)平臺(tái)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，華創(chuàng)證券參與構(gòu)建地區(qū)股權(quán)金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)，布局非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)設(shè)符合多層次客戶需求的金融產(chǎn)品。
我們采用分部估值法得出寶碩股份的每股價(jià)值為16.4 元，較最新收盤(pán)價(jià)有36%的上漲空間，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]傳統(tǒng)塑料管型材業(yè)務(wù)總體產(chǎn)能供大于求，且處于虧損狀態(tài)，我們使用可比公司PB 法估值，給予這部分業(yè)務(wù)12.4 億的市值；證券業(yè)務(wù)中的通道類(lèi)業(yè)務(wù)采用PE 法估值，重資本業(yè)務(wù)采用PB 法估值，通道類(lèi)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率較高，假設(shè)給予40%的凈利潤(rùn)率和20 倍PE，則業(yè)務(wù)價(jià)值約79 億；預(yù)計(jì)2016 年重資本類(lèi)業(yè)務(wù)，凈規(guī)模為82 億，給予2 倍PB，則業(yè)務(wù)價(jià)值約為164 億。估計(jì)公司總價(jià)值為296 億，考慮購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)和募集配套資金發(fā)行的股份，公司總股本將達(dá)到18.06 億，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值應(yīng)為16.4元，較最新收盤(pán)價(jià)仍有36%的空間。考慮2016 年華創(chuàng)證券并入后的備考盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年寶碩股份的EPS 分別為0.39 元、0.42 元和0.48 元，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)的PE分別為31 倍、29 倍和25 倍。
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