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    公司2016 年1 季度虧損0.02 元，主業(yè)不振難糾偏，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫眉睫。
    根據(jù)2016 年1 月重組公告，華創(chuàng)證券有望重組注入公司，寶碩涅槃啟程，將成為“新希望”集團(tuán)旗下重要金控平臺(tái)。
    近期監(jiān)管趨嚴(yán)，市場擔(dān)心華創(chuàng)證券并購重組進(jìn)度，但若后續(xù)事件催化提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，公司將有顯著正面超預(yù)期。（1）對(duì)華創(chuàng)私募債承銷問題糾偏。近期市場擔(dān)心華創(chuàng)承銷的“13 圣達(dá)威”違約對(duì)后續(xù)過會(huì)影響。華創(chuàng)證券發(fā)布公告，強(qiáng)調(diào)承銷過程“履行職責(zé)，并無失職”。
    1 季度以來債市信用問題頻發(fā)，近期已有好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為這屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期陣痛，并非個(gè)別券商孤例。根據(jù)公告，公司近期已拿到券商股東資格，重組方案已得到證監(jiān)會(huì)受理，預(yù)計(jì)最終過會(huì)概率較大。（2）對(duì)券商估值和基本面預(yù)期糾偏。因自營風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，券商16 年1季度業(yè)績慘淡。美元加息放緩，習(xí)總書記在中央政治局會(huì)議中提到“要保持股市健康發(fā)展，充分發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)作用”，體現(xiàn)高層對(duì)資本市場發(fā)展呵護(hù)，這有利于市場對(duì)券商板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。
    流通股本最少，風(fēng)險(xiǎn)敞口最小的類券商。若考慮重組成功，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)券商市值約240 億元，而同體量可比券商?hào)|北證券/太平洋市值近300 億元；華創(chuàng)不參與救市，自營結(jié)構(gòu)以固收為主，風(fēng)險(xiǎn)敞口小。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：并購重組進(jìn)度低于預(yù)期。