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公司將通過發(fā)行股份的方式收購(gòu)華創(chuàng)證券100%的股權(quán)，交易價(jià)格為77.5 億，同時(shí)向南方希望、北碩投資等10 名特定對(duì)象定增，募集配套資金不超過77.5億。此次交易完成后，劉永好將通過新希望化工、南方希望和北碩投資合計(jì)持有公司18.6%的股權(quán)，仍為公司的實(shí)際控制人。
    華創(chuàng)證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，自營(yíng)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)將加大投入。1）華創(chuàng)證券研究能力突出，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司自2009 年以來(lái)不斷加強(qiáng)研究團(tuán)隊(duì)建設(shè)，在多個(gè)研究類評(píng)比中均有出色表現(xiàn)，在中小券商中處于領(lǐng)先地位，因此近幾年公司機(jī)構(gòu)傭金市場(chǎng)份額持續(xù)提升，2015年提高至2%，行業(yè)排名進(jìn)入前20；2）加強(qiáng)自營(yíng)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)投入。華創(chuàng)證券擬將30 億用于自營(yíng)業(yè)務(wù)、25 億用于融資融券業(yè)務(wù)、10 億用于主動(dòng)型資管業(yè)務(wù)。由于凈資本規(guī)模較小，公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)落后行業(yè)，尤其在《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》修訂后，風(fēng)控要求更為嚴(yán)格，此次補(bǔ)充資本金能夠有效地打開業(yè)務(wù)空間?？紤]華創(chuàng)證券固定收益投資能力較好、債務(wù)置換降低財(cái)務(wù)成本以及主動(dòng)資管規(guī)模的提升，收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將有明顯改善。
    率先完成股權(quán)激勵(lì)，有利于員工積極性的提高。2014 年12 月華創(chuàng)證券通過了由核心員工和經(jīng)營(yíng)管理層通過員工持股平臺(tái)向公司增資的議案，并于2015 年完成。重組前員工持股占比為4.99%，預(yù)計(jì)重組后員工持股占比約為2.1%，且由于此次交易晚于2016 年4 月8 日完成，因此員工持股鎖定期為12 個(gè)月，股權(quán)激勵(lì)將員工利益與公司利益相結(jié)合，能夠提高員工工作效率和積極性，有利于公司未來(lái)發(fā)展。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。用PB 法為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)估值，給予3 倍PB，對(duì)應(yīng)10 億市值；交易完成后，根據(jù)備考報(bào)表數(shù)據(jù)2015 年末華創(chuàng)證券凈資產(chǎn)約為114 億，目前對(duì)應(yīng)的可比公司太平洋PB 估值為2.56 倍，若考慮寶碩股份目前市值較小、彈性較大，復(fù)牌后可能較可比公司有10%左右的溢價(jià)，因此我們預(yù)計(jì)目標(biāo)價(jià)16.7 元-18.4 元，較目前仍有14%-25%的空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.39 元、0.42元和0.48 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE 分別為38 倍、35 倍和31 倍。