>> 山西證券-當(dāng)升科技（300073）主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，投資收益增厚業(yè)績-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大?。?/td>
| 414KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張紅兵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張。半年報顯示，2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，較上年同期增長50.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，較上年同期增長296.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.49億元，較上年同期增長41.82%，報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益主要來源于出售星城石墨股權(quán)取得的投資收益及政府補(bǔ)助等。公司二季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.31億元，較去年同期增長47.51%，主要是由于公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張；較一季度增長74.22%，主要是由于一季度下游行業(yè)銷量低迷，二季度市場顯著回暖，重回增長。
毛利率上升，研發(fā)投入增長明顯。報告期內(nèi)綜合毛利率17.70%，較去年同期增長2.83個百分點(diǎn)，其中鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率14.49%，智能裝備業(yè)務(wù)毛利率52.68%。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入顯著提高，上半年達(dá)到3623.80萬元，較上年同期增長80.67%；報告期內(nèi)，公司申請專利11項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)，有利于持續(xù)加強(qiáng)公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢。
出售星城石墨股份，專注正極，增厚業(yè)績。公司于2016年7月發(fā)布了關(guān)于轉(zhuǎn)讓參股公司股權(quán)的公告，公告稱公司擬將持有的星城石墨全部股份轉(zhuǎn)讓給中科電氣；截至報告期末，中科電氣向公司發(fā)行的984.94萬股股份已登記至公司股票賬戶，且公司已收到中科電氣支付的現(xiàn)金對價4921.88萬元。星城石墨主營鋰離子電池負(fù)極材料、碳素產(chǎn)品等，公司出售星城石墨股份進(jìn)一步專注正極材料業(yè)務(wù)，增厚上半年業(yè)績。
政策帶動高鎳材料需求升級，公司高鎳產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。上半年，政策面的補(bǔ)貼退坡和相關(guān)技術(shù)要求對新能源汽車能量密度提出了更高的要求，高鎳三元材料成為確定性趨勢。公司以NCM523正極材料為起點(diǎn)，對NCM622及NCM811/NCA等高鎳正極材料均進(jìn)行了布局，江蘇當(dāng)升二期一階段2000噸NCM622產(chǎn)能已與2016年投產(chǎn)，二期二階段4000噸NCM622/NCM811/NCA產(chǎn)能有望于三季度末建成投產(chǎn)，三期18000噸NCM811/NCA產(chǎn)能將在二階段建成投產(chǎn)后盡快開工建設(shè)，有望由2018年起陸續(xù)投產(chǎn)。三期項(xiàng)目投資總額11.6億元，其中固定投資總額10.3億元，鋪底資金1.3億元。高鎳產(chǎn)能的陸續(xù)投放將進(jìn)一步加強(qiáng)公司主營業(yè)務(wù)競爭力及附加值。
小型鋰電差異化策略，儲能鋰電切入大客戶。公司在小型鋰電市場積極貫徹差異化策略，通過高電壓和高倍率產(chǎn)品主攻小型鋰電高端市場，在國內(nèi)倍率市場占有率超60%。與此同時，公司在國內(nèi)儲能多元材料領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)出口，產(chǎn)品批量應(yīng)用于美國特斯拉Powerwall等儲能項(xiàng)目，未來將成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
中鼎高科業(yè)績表現(xiàn)良好，毛利率穩(wěn)增。2017年上半年，中鼎高科實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6552.98萬元，同比增長26.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1950.14萬元，同比增長43.03%；公司智能裝備業(yè)務(wù)毛利率53.26%，比上年同期增長4.59%。報告期內(nèi)，中鼎高科加大了國際業(yè)務(wù)拓展力度，出口數(shù)量快速增長，且以10工位以上的高端設(shè)備為主；同時，中鼎高科保持了良好的客戶結(jié)構(gòu)，終端客戶包括三星、蘋果、索尼、聯(lián)想、比亞迪、VIVO等國際知名品牌，為今后業(yè)績穩(wěn)定增長奠定了良好的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2017-2019年的EPS分別為0.68元、0.77元和0.98元，以8月28日收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為37.88倍、33.47倍和26.22倍?；诠菊龢O材料業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢及產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢、中鼎高科的業(yè)績穩(wěn)定良好增長，維持增持評級。
風(fēng)險提示：下游新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；公司高鎳產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
