>> 國信證券-杭蕭鋼構(gòu)（600477）技術(shù)授權(quán)促增長，看好鋼結(jié)構(gòu)訂單釋放-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立 |
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技術(shù)授權(quán)模式保障利潤水平，費用率進一步優(yōu)化
公司上半年實現(xiàn)綜合毛利率32.69%（-1.08pct），凈利率16.84%（+3.76pct），期間公司采用技術(shù)授權(quán)模式成功與18 家合作方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及資源使用費收入6.48 億，確認毛利5.21 億，占報告期毛利的74.79%，目前公司毛利率水平位居行業(yè)內(nèi)可比公司首位。報告期內(nèi)，公司期間費用率為12.02%，較去年同期大幅減少6.23 個百分點，其中銷售、管理、財務(wù)費用率分別為1.5%（-0.44pct）、9.48%（-4.29pct）、1.03%（-1.5pct），主要受益于內(nèi)部銷售費用控制加強、股權(quán)激勵股份支付減少以及貸款和貸款利率下降。
快速完成全國布局，新增產(chǎn)能助力業(yè)績釋放
公司目前設(shè)有9 個鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)、制造加工基地，1 個配套建材生產(chǎn)基地，上半年新設(shè)立14 家鋼構(gòu)公司，新增7 家鋼構(gòu)公司完成廠房建設(shè)（改造），新增5家順利投產(chǎn)，累計擁有50 家鋼構(gòu)公司，22 家已完成廠房建設(shè)（改造），14 家順利投產(chǎn)，產(chǎn)能增長迅速，保證公司訂單正常供應(yīng)，進一步助推公司業(yè)績增長。
裝配式建筑暖風頻吹，鋼結(jié)構(gòu)受益明顯
在國家頂層設(shè)計和多項產(chǎn)業(yè)政策助推下，近年來裝配式建筑進入全面提速階段。去年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導意見》明確提出10年左右裝配式建筑占新建建筑面積30%，鋼結(jié)構(gòu)未來應(yīng)用和發(fā)展空間廣闊。公司是國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)，發(fā)展歷史悠久，數(shù)千個樣板工程覆蓋40 多個行業(yè)，全球50 多個國家地區(qū)，擁有行業(yè)內(nèi)最高最全資質(zhì)和多項專利，2014 年涉足住宅鋼結(jié)構(gòu)，成為國內(nèi)首個鋼結(jié)構(gòu)國家住宅產(chǎn)業(yè)化基地，采用技術(shù)授權(quán)模式與64 家企業(yè)進行戰(zhàn)略合作，未來業(yè)績保障充足。
給予“買入”評級
預計17-19 年EPS 分別為0.67/0.89/1.13 元，當前股價對應(yīng)的PE 分別為20.1/15.0/11.8，給予“買入”評級。
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