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上半年公司成功與18 家合作方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及資源使用費(fèi)收入為6.48 億元，較去年同期的12 家、4 億授權(quán)資源使用費(fèi)大幅增長，上半年技術(shù)授權(quán)確認(rèn)毛利5.21 億元，占公司本報(bào)告期毛利的74.79%，該新業(yè)務(wù)的高毛利是公司本期業(yè)績?cè)鲩L的主要原因；在營收增長的背景下，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比均有所下降，期間費(fèi)用率由上年同期的18.20%大幅降低至11.99%，凈利率由13.08%提升至16.84%；上半年收現(xiàn)比由上年同期的1.06 降至1.01，付現(xiàn)比則由1.01 小幅提升至1.03，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比降低18.25%。
    裝配式建筑市場廣闊，公司技術(shù)授權(quán)模式不斷推進(jìn)。當(dāng)前裝配式建筑占新建建筑的比例不足6%，按照2020 年裝配式建筑占新建建筑的15%比例測算，裝配式建筑未來的市場空間巨大；當(dāng)前鋼結(jié)構(gòu)建筑占裝配式建筑的比例不足20%，憑借鋼結(jié)構(gòu)美觀、輕質(zhì)、綠色節(jié)能以及抗震性能好的特點(diǎn)，鋼結(jié)構(gòu)在裝配式建筑中的滲透率仍有望不斷提升。公司的技術(shù)授權(quán)模式2014 年簽訂1 單、2015 年9 單，2016 年29 單，年初至今已有24 單，由于示范效應(yīng)以及公司技術(shù)水平的提升，技術(shù)授權(quán)訂單落地加速趨勢明顯；合作方中已有50 家鋼構(gòu)公司完成工商設(shè)立手續(xù)并取得營業(yè)執(zhí)照，22 家鋼構(gòu)公司已完成廠房建設(shè)（改造），14 家已順利投產(chǎn)，19 家已承建工程項(xiàng)目，其中5 家已有鋼結(jié)構(gòu)住宅工程項(xiàng)目在建，公司憑借出色的住宅裝配式技術(shù)以及較高的技術(shù)壁壘不斷拓展裝配式建筑的市場。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為7.03、9.15、11.27 億元，EPS 為0.51、0.67、0.82 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25X、19X、16X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)授權(quán)推進(jìn)不及預(yù)期，政策性風(fēng)險(xiǎn)。