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同期整個(gè)景區(qū)累計(jì)接待游客149.45 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)5.80%。去年極端天氣的影響基本消除，景區(qū)游客量回暖正常，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    門票索道核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，非景區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可觀。公司上半年實(shí)現(xiàn)門票收入2.15 億元，同比增長(zhǎng)8.69%，門票業(yè)務(wù)毛利率提升0.83pct；索道業(yè)務(wù)收入1.37 億元，同比增長(zhǎng)9.48%，毛利率提升3.53%。酒店業(yè)務(wù)略有下滑但影響不大。公司非景區(qū)收入包括了旅行社、雪芽茶葉、辣木等業(yè)務(wù)，公司其他收入0.77 億元，同比大幅增長(zhǎng)32.74%，毛利率提升3.59pct。公司在走出景區(qū)，對(duì)外拓展多元化業(yè)務(wù)方面保持積極的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新高管層值得期待。繼公司4 月份更替董事長(zhǎng)后，6 月份又聘請(qǐng)多位新高管參與經(jīng)營(yíng)，此次輸送新鮮血液后管理層年輕化。隨半年報(bào)披露，公司同時(shí)公布了“三重一大”決策制度、總經(jīng)理會(huì)議議事規(guī)則等多項(xiàng)管理制度，明確了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各項(xiàng)權(quán)責(zé)。新董事長(zhǎng)上任以來(lái)持續(xù)推進(jìn)改革，公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，有望將改革成果落實(shí)到公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，值得后續(xù)持續(xù)關(guān)注。
    四川旅游業(yè)有望快速恢復(fù)，公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境受影響有限。今年8 月初九寨溝地區(qū)發(fā)生7.0 級(jí)地震，對(duì)當(dāng)?shù)卦斐梢欢ㄓ绊憽２贿^(guò)得益于應(yīng)急救災(zāi)措施的完備，損失得到有效控制，恢復(fù)重建工作開展迅速。因此我們認(rèn)為此次事件對(duì)四川地區(qū)旅游業(yè)的負(fù)面影響將大幅小于之前的汶川和雅安。峨眉山與九寨溝相距六百多公里，經(jīng)營(yíng)能力未受到影響，游客量在下半年會(huì)受到一定影響，但后續(xù)影響將在明年徹底消除，景區(qū)仍具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司上半年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，新任董事長(zhǎng)上任后，管理層年輕化，治理結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，后續(xù)改善有望落實(shí)到精英層面。下半年四川省整體旅游人次可能受到影響，但恢復(fù)情況將好于以往，明年影響會(huì)全部消除。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17/18/19 年公司實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.37/0.44/0.52 元（原EPS 為0.39/0.45/0.51 元），對(duì)應(yīng)PE 為31/26/22 倍，盡管今年業(yè)績(jī)會(huì)受到不可抗力因素影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看公司作為景區(qū)類龍頭業(yè)績(jī)?nèi)杂斜Ｕ?，?018 年有望實(shí)現(xiàn)低基數(shù)下的高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：萬(wàn)年索道改造進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；重大疫情及自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等