>> 山西證券-天神娛樂（002354）2017年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-內(nèi)生+外延促業(yè)績大增，持續(xù)布局產(chǎn)品多元化發(fā)展-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐雪潔 |
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1）2017H1 公司完成對(duì)合潤傳媒、幻想悅游、嘉興樂玩的收購并實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表，報(bào)告期內(nèi)三者分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,678.61 萬、36,792.66 萬、30,128.16 萬，實(shí)現(xiàn)凈利潤2,227.26 萬、17,406.57 萬、11,388.21 萬；外延并表與內(nèi)生增長帶動(dòng)公司半年報(bào)業(yè)績大幅增長。2）報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為60.68%，較去年同期上升7.22 百分點(diǎn)；銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.46%、14.53%、2.93%，同比建東+2.53、-8.37、+2.01 個(gè)百分點(diǎn)。
游戲業(yè)務(wù)多維并舉，持續(xù)布局休閑游戲。
1）報(bào)告期內(nèi)公司移動(dòng)游戲、網(wǎng)頁游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入49,939.21 萬元、24,184.75 萬元，同比增長231.98%和250.50%，收入占比31.42%、15.22%均有所提升，為公司業(yè)績奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，且發(fā)展重心由頁游向手游轉(zhuǎn)移。
2）研發(fā)方面，《蒼穹變》頁游&手游，《飛升》、《全民破壞神》、《超級(jí)艦隊(duì)》、《坦克風(fēng)云》、《十萬個(gè)冷笑話》等手游保持穩(wěn)定，下半年將陸續(xù)推出《瑯琊榜》、《十萬個(gè)冷笑話番劇版》、《上吧MT》等IP 改編手游產(chǎn)品。發(fā)行方面，借助幻想暢游海外發(fā)行渠道優(yōu)勢(shì)，與多家海外支付及游戲平臺(tái)建立合作關(guān)系，代理包括《火影忍者OL》、《秘寶獵人》、《神曲》等約50 款游戲，注冊(cè)玩家超1 億人，并成為國內(nèi)第一家PS4、STEAM 平臺(tái)發(fā)行商。
3）報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)開展對(duì)休閑類游戲的布局，收購嘉興樂玩42%股權(quán)，并與此前收購的一花科技、無錫新游、口袋科技等標(biāo)的一同完善公司棋牌類游戲業(yè)務(wù)。其中嘉興樂玩主要從事地方性特色棋牌類游戲的研運(yùn)，產(chǎn)品包括《湖南跑胡子》、《皮皮四川麻將》、《皮皮四川斗地主》等39 款，《皮皮湖南跑胡子》報(bào)告期內(nèi)收入達(dá)1.7 億；一花科技德州系列表現(xiàn)穩(wěn)定，收入超4000 萬
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，影視娛樂滲透積累IP。1）報(bào)告期內(nèi)公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入43,916.82 萬（yoy70%）、32,254.17 萬元（yoy-12.35%），構(gòu)成公司收入重要來源。愛思助手業(yè)務(wù)拓展至東南亞、歐美及南美市場，上線以來總應(yīng)用游戲分發(fā)達(dá)45億次，日均分發(fā)900 萬、月活躍度2200 萬。2）報(bào)告期內(nèi)公司影視廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)8621.09 萬元，公司在合潤傳媒影視植入等內(nèi)容營銷業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)向影視制作端的滲透，參與網(wǎng)劇、真人秀等多元內(nèi)容的合作模式，并在文學(xué)、影視、動(dòng)漫等不同領(lǐng)域網(wǎng)劇儲(chǔ)備IP，獲得《妖神記》、《武動(dòng)乾坤》、《遮天》等多個(gè)IP，參與籌拍影視劇《將夜》。涉足影視娛樂領(lǐng)域有望與公司游戲、互聯(lián)網(wǎng)廣告等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)容資源與廣告客戶協(xié)同，豐富公司收入來源。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司多元類型的手游業(yè)務(wù)比重不斷上升符合我們的預(yù)期，看好公司以游戲業(yè)務(wù)為核心的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及娛樂產(chǎn)業(yè)布局。預(yù)計(jì)公司2017 年-2019年EPS 分別為1.26/1.57/1.77；對(duì)應(yīng)公司8 月29 日收盤價(jià)20.99 元，2017PE-2019PE 分別為17/13/12。維持“買入”評(píng)級(jí)。
存在風(fēng)險(xiǎn)
市場競爭加??；業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期；文化產(chǎn)品收益不確定
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