>> 西南證券-天神娛樂（002354）Q1業(yè)績高增長，H1利潤指引亮眼-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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作者： |
劉言 |
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點評：業(yè)績在并表促力下表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤接近業(yè)績指引上限。公司在2016年年報中預(yù)計2017 年第一季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.86 億元-2.4 億元，實際實現(xiàn)接近上限，同時2017 年上半年利潤或上5 億臺階。公司業(yè)績高增長原因主要是2017 年一季度并表范圍增加了幻想悅游（2017 年2 月并表），合潤傳媒、樂玩網(wǎng)絡(luò)（2017 年3 月并表）。通過數(shù)次外延，公司主營業(yè)務(wù)已從單一的游戲研發(fā)與發(fā)行拓展為游戲研發(fā)與發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)和互聯(lián)網(wǎng)廣告以及投資相結(jié)合的多元化模式，業(yè)績亦得到顯著增厚。
游戲多維度并舉：重度+大棋牌，研發(fā)+發(fā)行+分發(fā)平臺。1）手游方面，公司4月11 日全平臺上線由天神互動研發(fā)、樂逗游戲發(fā)行的網(wǎng)文IP 改編大型MMORPG《凡人修仙傳》，該游戲4 月8 日登陸App Store，當(dāng)晚7 點沖進了游戲暢銷榜TOP20，隨后27 小時內(nèi)保持著穩(wěn)定的上升節(jié)奏，目前居于暢銷榜TOP10；2）公司2016 年起布局收益豐厚穩(wěn)定、生命周期長的棋牌領(lǐng)域，分別收購一花科技、樂玩網(wǎng)絡(luò)100%和42%股權(quán)，并通過成立并購基金分別收購無錫新游、口袋科技64.1%和51%的股權(quán)；其中一花科技2017 年承諾凈利潤7800萬元，樂玩網(wǎng)絡(luò)業(yè)績放量迅猛，棋牌成為公司業(yè)績主要增長點之一。3）收購優(yōu)質(zhì)海外發(fā)行平臺幻想悅游，在中東、南美、歐洲地區(qū)建立自己的發(fā)行渠道，4）移動互聯(lián)網(wǎng)分發(fā)平臺愛思助手運營情況良好，根據(jù)2016 年年報數(shù)據(jù)，日均分發(fā)量穩(wěn)定在712 萬，月活躍超過2000 萬，且產(chǎn)品海外布局顯見成效。
Avazu Inc.+北京初聚+合潤傳媒，互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺資源在積極整合之中。AvazuInc.廣告平臺在移動互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先水平；幻想悅游旗下的初聚科技掌擁有先進算法、具備優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營銷能力；合潤傳媒則專注內(nèi)容營銷，客戶資源豐富。其中Avazu Inc.和北京初聚強大的數(shù)字化營銷能力能夠在游戲發(fā)行推廣、渠道平臺推廣業(yè)務(wù)上同公司其他業(yè)務(wù)板塊形成聯(lián)動，協(xié)同效應(yīng)或較明顯。
高管增持彰顯對公司信心。3 月底，公司公告副總尹春芬、董秘張執(zhí)交、財務(wù)總監(jiān)孫軍擬在未來9 個月內(nèi)增持公司股份，合計不低于6350 萬元；控股股東將7237.7 萬股限售股的鎖定期屆滿日由2017 年9 月17 日延長至2018 年9 月17日，以上行為都彰顯管理層對公司未來發(fā)展的看好。另外，公司尚有募集配套資金（不超20.9 億）事宜在推進之中，資金活水有望為業(yè)績釋放帶來催化劑。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為3.37 元、4.14 元、4.91 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：游戲行業(yè)發(fā)展環(huán)境和國家政策縮緊的風(fēng)險；并購公司業(yè)績承諾未能兌現(xiàn)的風(fēng)險；游戲上線時間或不及預(yù)期；移動互聯(lián)網(wǎng)分發(fā)平臺行業(yè)政策或發(fā)生大幅變動。
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