>> 國金證券-天神娛樂（002354）娛樂行業(yè)：低估值蓄勢待發(fā)，看好棋牌前瞻布局-170307
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
常兆亮 |
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"一花+樂玩+新游+口袋"，地方棋牌游戲前瞻性布局：2016年國內(nèi)棋牌游戲市場規(guī)模為58.6億元，地方性棋牌占比接近50%，近兩年復(fù)合增速達(dá)43.92%。通過全資子公司天神互動收購一花科技100%股權(quán)，并以4.69億元完成收購樂玩網(wǎng)絡(luò)42%股權(quán)，以投資產(chǎn)業(yè)基金收購新游網(wǎng)絡(luò)64.1%股權(quán)，公司實現(xiàn)在線棋牌游戲市場初步布局。 廣告營銷業(yè)務(wù)再獲補強，推進游戲海外發(fā)行進程：作為海外營銷平臺優(yōu)質(zhì)服務(wù)商，公司全資子公司Avazu Inc.在Android流量綜合排名長年領(lǐng)先；幻想悅游全資子公司初聚科技為北美地區(qū)提供游戲類移動互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)，預(yù)計將于與Avazu協(xié)同發(fā)展，加速公司游戲產(chǎn)品走向海外市場。 游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈層層滲透：公司全資子公司天神互動旗下游戲運營穩(wěn)健，并于2015年先后收購移動應(yīng)用分發(fā)平臺為愛普、卡牌類手游研發(fā)商妙趣橫生和軍事類手游領(lǐng)先研發(fā)公司雷尚科技，形成各主題頁游、手游綜合發(fā)展的良好局面；公司于2017年2月完成對幻想悅游93.54%股權(quán)的收購，正式進軍國產(chǎn)游戲海外發(fā)行市場。 積極加碼影視IP投資，"影游聯(lián)動"或可期：除了參投愛奇藝熱播網(wǎng)劇《余罪》之外，公司還儲備《瑯琊榜》、《遮天》、《妖神記》等網(wǎng)文、影視熱門IP，并已獲得游戲IP 改編權(quán)，預(yù)計將形成顯著的影游聯(lián)動效應(yīng)。
投資建議與估值 我們預(yù)測2016-2018年公司歸母凈利潤分別為5.82億元、11.52億元和15.07億元；按照增發(fā)后預(yù)期股本計算，2016-2018年對應(yīng)EPS分別為1.645元、3.259元和4.261元。根據(jù)申萬行業(yè)劃分，網(wǎng)絡(luò)游戲類公司2017E PE中位值為28倍。由于公司游戲業(yè)務(wù)布局較為全面，目前擁有棋牌游戲、手游和頁游IP等多種資源，我們給予公司整體26X17PE，對應(yīng)17年目標(biāo)價84.73元，首次覆蓋評級為"買入"。
風(fēng)險 手游市場競爭加劇；棋牌類游戲政策性風(fēng)險。 公司自2016年12月至今，累計解禁3295萬股，主要為定增配售股份解禁以及并購公司部分股權(quán)解禁。
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