>> 海通證券-江蘇索普(600746)半年報：2017H1業(yè)績大幅增長，8月份ADC發(fā)泡劑價格持續(xù)上漲-170901
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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作者： |
劉強，劉威 |
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2016 年ADC 發(fā)泡劑行業(yè)產(chǎn)能在40 萬噸左右，受部分企業(yè)檢修及低負荷運行，而且冬季西北地區(qū)運輸不便，市場貨源供應量緊張，10 月份尿素、燒堿等產(chǎn)品價格的上漲，也起到了成本支撐作用，發(fā)泡劑產(chǎn)品價格大幅上漲。2017H1 公司發(fā)泡劑銷量2.32 萬噸，產(chǎn)品均價1.68 萬元/噸。分季度來看，2017 年1 季度ADC 產(chǎn)品延續(xù)了2016 年以來較好的市場形勢，公司產(chǎn)品價格調(diào)整緊跟市場節(jié)奏，爭取利潤最大化，但受同行業(yè)產(chǎn)能增加和下游行業(yè)不景氣的影響，4 月份以后，ADC 產(chǎn)品價格明顯回落，根據(jù)公司公告的季度經(jīng)營數(shù)據(jù)計算，Q2 發(fā)泡劑均價比Q1 下降770 元/噸，扣非后凈利潤1919.49 萬元，環(huán)比Q1 的3011.89萬元有較大幅度的下降。
8 月份ADC 發(fā)泡劑價格上漲56.05%。因環(huán)保趨嚴，山東地區(qū)的廠家開工受限，寧夏主產(chǎn)區(qū)水合肼開工后，ADC 發(fā)泡劑供應量縮減，8 月份ADC 發(fā)泡劑價格大幅度上漲，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，8 月初江蘇地區(qū)ADC 發(fā)泡劑價格15700 元/噸，截至8 月30 日，產(chǎn)品價格上漲至24500 元/噸，漲幅56.05%，產(chǎn)品價差擴大。
公司是國內(nèi)ADC 發(fā)泡劑的主要生產(chǎn)企業(yè)。ADC 發(fā)泡劑是一種發(fā)氣量大的通用型發(fā)泡劑，主要用于PVC、PE、聚丙烯、聚苯乙烯、聚酰胺、 ABC 及種橡膠等合成材料的常壓發(fā)泡或加壓發(fā)泡，還用于面粉改良劑、熏蒸劑和安全氣囊的產(chǎn)氣劑等。公司擁有ADC 發(fā)泡劑產(chǎn)能5 萬噸，在國內(nèi)僅次于寧夏日盛、世龍實業(yè)，2016 年公司ADC 發(fā)泡劑銷量4.7 萬噸，規(guī)模居國內(nèi)第三，受益于產(chǎn)品價格上漲。
盈利預測及投資建議。我們預計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤分別為1.31 億元、1.45 億元、1.53 億元元，同比增長501.04%、10.75%、5.63%；對應EPS 分別為0.43 元、0.47 元、0.50 元，參考助劑企業(yè)估值水平，給予公司2017 年30 倍PE，對應目標價12.90 元，首次給予“增持”評級。
風險提示。ADC 發(fā)泡劑市場競爭加劇的風險；原材料價格大幅波動的風險。
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