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    二、分析與判斷
    生長激素支撐業(yè)務持續(xù)增長，蘇豪逸明和中德美聯(lián)更多體現(xiàn)在下半年
    Q1 和Q2 營收為1.99 億、2.48 億，同比增長16.83%、34.34%；凈利潤為0.47 億、0.68 億，同比增長34.06%、37.35%；Q2 營收和凈利潤環(huán)比增長24.61%和45.26%。其中生物制品、中成藥和化藥增速為38.58%、26.23%、-8.86%，生長激素增長56%，預計全年增長50%以上；干擾素和化藥拉低了整體營收增速。蘇豪逸明因為訂單集中在下半年而中德美聯(lián)和公安系統(tǒng)的結算主要在四季度，所以主要貢獻將在H2，H1 營收實現(xiàn)0.23 億、0.28 億，凈利潤0.07 億、0.08 億，全年對賭為4320 萬、3380萬?？鄯呛笤鏊俚陀诳鄯乔暗闹饕蚴寝D讓安科福韋100%股權獲利1652 萬。
    費用毛利率增長合理
    H1 銷售費用和管理費用均有顯著增長，主因中德美聯(lián)并表后的費用增厚，且公司自身為擴大銷售規(guī)模和加強研發(fā)增加了相關費用投入。上半年毛利率76.41%，比去年同期增長5.04pp，主因毛利率較高的生物制品占比提升。
    核心產品空間廣闊，外延發(fā)展布局精準醫(yī)療精準診斷
    1）生長激素仍有較大潛在空間，水針有望明年獲批將進一步增強競爭力，預計未來生長激素將繼續(xù)保持40%以上增速；2）蘇豪逸明縮宮素原料藥變更申請和鮭降鈣素原料藥獲得EDQM 認證，胸腺法新在韓國注冊完成，預計原料藥業(yè)務增速將提高；并且公司將與其合作申報多肽制劑，豐富多肽產品線；3）精準醫(yī)療領域研發(fā)進展順利，HER2 單抗國內率先啟動3 期臨床；CAR-T 和PD-L1 相關研發(fā)正積極推進；4）中德美聯(lián)持續(xù)推進與多個地級市的公安系統(tǒng)合作，全年有望超對賭。
    三、盈利預測與投資建議
    公司核心品種生長激素將繼續(xù)保持高增速，未來有望受益于業(yè)務外延在精準醫(yī)療、精準診斷、多肽等領域的布局。預計17-19 年EPS 0.39、0.52、0.67 元；對應PE 為44X、33X 和26X，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
    四、風險提示：
    生長激素增速下滑；研發(fā)進程不及預期。