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上半年公司環(huán)保業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)是營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵； Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.85 億元、270.00億元，分別較去年同期增長(zhǎng)37.86%、20.22%，國(guó)內(nèi)、國(guó)外業(yè)務(wù)收入分別為415.44億元、86.41 億元，分別同比增長(zhǎng)29.64%和20.23%。
    公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率11.56%，較去年同期下降1.72%，主要原因在于環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率下降所致。公司Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)毛利率11.26%、11.83%，較去年同期下降3.71%、0.18%，一季度毛利率下滑尤其明顯；工程施工和環(huán)保兩大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率10.80%、0.92%，較去年同期上升1.61%、-2.29%，公司環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率低且下滑嚴(yán)重；母公司毛利率為7.39%。
    公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利率4.50%，較去年同期上升0.05%，三費(fèi)率6.55%，同比1.08%。資產(chǎn)減值損失占比為-0.03%，較去年同期上升0.01%。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.5093 元，同比減少0.7966 元，較去年同期大幅好轉(zhuǎn)，主要源于收現(xiàn)比的提升、付現(xiàn)比下降兩方面貢獻(xiàn)。其中Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.2895 元、0.7802 元，分別同比增加-0.5640 元和1.3606元，二季度現(xiàn)金流狀況有明顯好轉(zhuǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：以凈利潤(rùn)計(jì)算得到的公司2017-2019 年EPS 為0.92 元、1.15元和1.40 元，考慮公司永續(xù)債、可續(xù)期公司債等權(quán)益工具的付息影響，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.79 元、1.02 元、1.27 元，對(duì)應(yīng)的PE 為13.5倍、10.5 倍、8.4 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購不達(dá)預(yù)期、PPP 訂單落地不及預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化